您的位置：首頁 >新聞 > 外匯 >
美聯(lián)儲超預(yù)期加息75基點 美國十年期國債收益率持續(xù)走高
高通脹由來：
首先概述近兩年美國的宏觀經(jīng)濟形勢。2021年3月，美國的通貨膨脹率CPI從2月的1.7%躍升至2.6%，超越美聯(lián)儲的長期調(diào)控目標(biāo)2%，顯露出通脹失控的苗頭。但當(dāng)時的美聯(lián)儲過于樂觀，完全沒有意識到問題的嚴(yán)重性，反而向外界發(fā)出“允許通脹超調(diào)”和“暫時性通脹”的信號。隨后，2021年5月，CPI突破5%、10月突破6%、2022年3月突破8%，至今日達到8.6%，創(chuàng)出近40多年記錄高位。對通脹前景的誤判導(dǎo)致美聯(lián)儲一直被市場牽著鼻子走。直至2021年11月份，美聯(lián)儲主席鮑威爾才在一次國會證詞中承認(rèn)錯誤，宣布棄用“暫時性通脹”一詞。自今年以來，美聯(lián)儲已經(jīng)進行三次加息，加息幅度分別為25基點、50基點和本次的75基點，最新基準(zhǔn)利率區(qū)間為1.5%～1.75%，與2019年持平。同時，美國十年期國債收益率持續(xù)走高，年初還只有1.78%，至本周已經(jīng)觸及3.47%高位，漲勢極為迅猛。以上就是美聯(lián)儲采取激進加息政策的背景和原因，接下來我們聚焦本次利率決議。
6月利率決議：
美聯(lián)儲宣布加息75基點，創(chuàng)出1994年以來最大單次加息幅度，可以看出美聯(lián)儲迫切希望迅速遏制美國的高通脹勢頭。結(jié)果公布后，美股短線大跌，但隨后在鮑威爾的新聞發(fā)布會中止跌反彈，至當(dāng)日收盤，美國三大股票指數(shù)實現(xiàn)1%~2.5%的不同漲幅。這讓很多人大惑不解，不明白為什么利空消息公布后美股反而上漲。一部分人把這種上漲歸結(jié)為鮑威爾提到的“75基點并非常態(tài)化操作”，這其實是咬文嚼字，沒有明白資本市場交易的是預(yù)期而非事實。這種現(xiàn)象在股票市場很常見，我們習(xí)慣稱之為“買預(yù)期，賣事實”。利多和利空只有在沒有兌現(xiàn)時才有威力，一旦兌現(xiàn)，反而成為最佳的出逃機會，行情自然也會反向波動。
接下來看美聯(lián)儲的點陣圖。8位票委預(yù)期今年利率目標(biāo)在3.25%~3.5%，這意味著，按照每次50基點的幅度，美聯(lián)儲在今年還會加息3次。如此高頻率高強度的加息，不由得讓人產(chǎn)生疑問——激進的緊縮貨幣政策會不會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退?我們認(rèn)為有這種可能，并且可能性很高，但并非不可避免。實際上，美股持續(xù)半年多的下跌，本身就是經(jīng)濟可能衰退的一種信號。但是，由貨幣政策緊縮導(dǎo)致的衰退是可控的，當(dāng)這種衰退苗頭從金融市場傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟的GDP增速和失業(yè)率指標(biāo)后，美聯(lián)儲大概率將踩下剎車，避免更嚴(yán)重的衰退出現(xiàn)。按照國內(nèi)分析問題的思路來說，美國經(jīng)濟“硬著陸”的可能性存在，但可防可控。
貨幣政策與股票指數(shù)關(guān)系：
宏觀經(jīng)濟和貨幣政策的內(nèi)容博大精深，如果不落地到股價層面，很容易變成自說自話。貨幣政策控制的是信貸資金，銀行是信貸資金集散地，所以我們用銀行板塊龍頭個股的凈資產(chǎn)收益率ROE做案例分析，這里用到的是摩根大通、美國銀行和富國銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)。
將三家上市公司的ROE與基準(zhǔn)利率放到一張圖中比較，很容易發(fā)現(xiàn)四者存在共振性。2016~2018年利率升高，銀行股的ROE隨之提高;2018~2020年利率降低，銀行股的ROE隨之降低。由此判斷，在2022年美聯(lián)儲迅速提高利率時，銀行股的ROE大概率會顯著增長。從長周期看，買賣股票的收益率約等于上市公司的ROE，所以，由美聯(lián)儲激進加息所導(dǎo)致的美股下跌可以定性為“中短期陣痛”，待陣痛過后，交易美股的長期收益率反而會顯著提高。
需要提醒的是，中國的貨幣政策與美國的貨幣政策顯著背離，在美聯(lián)儲因為高通脹而進入加息周期時，人民銀行卻因為偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)而持續(xù)調(diào)低LPR利率。2018年時，一年期LPR為4.31%，到今年，已經(jīng)下行至3.7%。這意味著，A股和港股會因為人民銀行的貨幣寬松政策而出現(xiàn)中短期上漲，但長期來看，伴隨人民銀行降息，上市公司的ROE必然下降，而這會顯著拉低交易A+H股的長期收益。當(dāng)然，每個行業(yè)都有每個行業(yè)的景氣周期，人民銀行的貨幣政策并不會對所有行業(yè)形成顯著沖擊。那些具有高景氣度并且受到政策扶持的賽道，比如新能源、半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥等等，依舊有較大概率走出獨立行情。
