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美元兌日元匯率升破140 創(chuàng)出1992年以來新高

日本央行與美聯(lián)儲貨政策的背離正導(dǎo)致日元持續(xù)貶值。昨日,USDJPY盤中突破140整數(shù)關(guān)口,創(chuàng)出1992年以來新高,且多頭趨勢顯著,預(yù)計匯率將進(jìn)一步上行。日本十年期國債收益率0.24%,處于2022年初至今的震蕩區(qū)間內(nèi);美國十年期國債收益率最新值3.24%,處于2011年以來最高水。債券收益率是貨政策的反應(yīng)。日本國內(nèi)以安倍經(jīng)濟學(xué)為指導(dǎo),持續(xù)超量供應(yīng)貨,不惜將基準(zhǔn)利率降低至負(fù)值。美聯(lián)儲年內(nèi)已加息四次,預(yù)計9月22日的利率決議還將加息50至75基點,屆時基準(zhǔn)利率將提高至3%以上。日本和美國債券巨大的利率差距,將導(dǎo)致日本國內(nèi)資金持續(xù)流入美國,最終加劇USDJPY的貶值趨勢。

日本為什么要維持超寬松貨政策?因為通脹低迷。日本是發(fā)達(dá)國家,也是七國集團中唯一的亞洲國家。在英美加、德法意的通脹率紛紛飆漲至創(chuàng)紀(jì)錄高位時,日本剛剛從通貨緊縮的泥潭中脫身。7月份,美國CPI增速8.5%、歐元區(qū)9.1%,日本卻只有2.6%,前者惡通脹,后者溫和通脹。去年日本CPI增速最低值為負(fù)的1.2%,并且全年絕大部分時間物價都在下跌,這導(dǎo)致日本央行不相信當(dāng)前2%以上的通脹率能夠在長期內(nèi)持續(xù)。在這種通脹預(yù)期下,日本央行大概率不會對貨政策做出調(diào)整。

需要提醒的是,宏觀經(jīng)濟的發(fā)展是不可預(yù)料的。一年前,沒人能想到美國的CPI增速會飆高至接10%。同樣的,日本當(dāng)下的CPI增速也不一定會常態(tài)化的維持在2.6%水,存在一定概率突破3%,甚至更高水。日本是發(fā)達(dá)國家,對石油、天然氣等能源依賴度并不比西方國家低多少。俄烏沖突還將持續(xù)很長時間,國際能源市場供不應(yīng)求的格局短期內(nèi)不會改變。食物價格走高對所有國家都會形成沖擊,拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù),極端的高溫干旱、臺風(fēng)洪災(zāi)還將席卷糧食產(chǎn)區(qū)。雖然當(dāng)下小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061)期貨的價格顯著走低,但潛在助漲因素并未消失。如果未來能源和食品價格再臨漲價潮,日本的通脹率大概率創(chuàng)新高。屆時,日本央行或許會對超級量化寬松政策作出適當(dāng)調(diào)整。

另一方面,美聯(lián)儲激進(jìn)加息的政策也不會一直持續(xù)下去。如果CPI增速出現(xiàn)連續(xù)三個月回落,或者勞動力市場出現(xiàn)衰退跡象,美聯(lián)儲都將暫緩加息。

無論是日本央行開啟緊縮貨政策還是美聯(lián)儲暫緩激進(jìn)加息,都將弱化USDJPY的漲勢。從長周期角度考慮,所有交易品種的價格波動都存在周期:漲至極限位置會跌,跌至極限位置會漲。在日元匯率屢創(chuàng)新高之際,交易者需要提防市場預(yù)期突變。

ATFX分析師團隊簡明觀點:日美貨政策背離,USDJPY中期內(nèi)仍將走高,但由于匯率處于高位區(qū)間,謹(jǐn)防市場預(yù)期突變。

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