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世界百事通！投資收益超5000倍，這只基金為何這么牛？全靠這套投資理論
在經(jīng)過兩個(gè)月的快速反彈后，本周A股再度進(jìn)入震蕩行情，落袋為安的投資者增多。
(資料圖片僅供參考)
然而真正的投資者絕不是淺嘗輒止、頻繁買進(jìn)賣出，不動(dòng)如山才是頂尖投資者的策略。LEXCX基金成立于1935年底，它的策略是一路機(jī)械持有成立之初等權(quán)重買入的當(dāng)時(shí)30家最大市值公司，不調(diào)倉不換股，滿倉穿越。80多年來，盡管當(dāng)初持倉中三分之一的股票已經(jīng)退市了，但活下來的20只股票卻給該基金帶來5000多倍的投資收益。
LEXCX的策略在投資中被稱為“鐵咖啡罐理論”。鐵咖啡罐組合起源于美國古老的西部，那時(shí)人們將自己重要的財(cái)物放在咖啡罐里，然后藏在床墊下面。在投資中，該理論主張投資者將自己認(rèn)知里最好的幾只或多只股票長期封倉，就如放入了鐵咖啡罐中，幾年或者幾十年后再打開鐵咖啡罐來看。
巴菲特的“荒島理論”與“鐵咖啡罐理論”有異曲同工之妙。巴菲特在1969年10月召集的格雷厄姆追隨者會(huì)議上提出，“如果你被迫擱淺在一個(gè)荒島上10年，你會(huì)投資什么股票？”
對于普通投資者來說，“鐵咖啡罐理論”和“荒島理論”即使不能被毫不妥協(xié)地執(zhí)行，它們也是一種非常有用的思維方式。一旦這些理念開始影響你，在你的心中扎根，它就會(huì)讓投資決策慢下來，投資品質(zhì)提升，持股周期變長，真正讓投資者體會(huì)到時(shí)間的復(fù)利。
從長計(jì)議，才能選對股票
“鐵咖啡罐組合”幾年或者幾十年打開之后，會(huì)呈現(xiàn)什么樣的結(jié)果，完全取決于當(dāng)初放入鐵咖啡罐之中的股票。因此，當(dāng)投資者以“鐵咖啡罐理論”來指導(dǎo)自己的投資時(shí)，自然就變得慎重，會(huì)放棄平庸的機(jī)會(huì)，專注于能經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的少數(shù)卓越公司。
巴菲特在商學(xué)院講課時(shí)說：“我用一張考勤卡就能改善你最終的財(cái)務(wù)狀況，這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機(jī)會(huì)——這代表你一生中所能擁有的投資次數(shù)，當(dāng)你把卡打完之后，你就再也不能投資了?！彼又f：“在這樣的規(guī)則之下，你才會(huì)真正慎重地考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項(xiàng)目上，這樣你的表現(xiàn)會(huì)好很多?！?/p>
道理是如此顯而易見，當(dāng)你放棄了平庸的機(jī)會(huì)，專注于自己能理解的少數(shù)偉大的投資機(jī)會(huì)，投資業(yè)績長期來說自然不差。過去A股30多年的實(shí)踐證明，當(dāng)你長期持有貴州茅臺(tái)、招商銀行、萬華化學(xué)、福耀玻璃等一批優(yōu)秀的上市公司股票時(shí)，時(shí)代會(huì)抬著你前進(jìn)。
在1969年10月，巴菲特曾發(fā)起了荒島挑戰(zhàn)的討論——“如果你被擱淺滯留在一個(gè)荒島上10年，你會(huì)投資什么股票？”這個(gè)游戲是要找到最強(qiáng)大的特許經(jīng)營企業(yè)，這樣的企業(yè)受競爭和時(shí)間的影響最小，這就是芒格大生意的想法。
如何找到可以放入“鐵咖啡罐”的股票，我們可以回顧下巴菲特挑選股票的12個(gè)準(zhǔn)則：企業(yè)是否簡單易懂？企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史？企業(yè)是否有良好的前景？管理層是否理性？管理層對股東是否坦誠？管理層能否抗拒慣性驅(qū)使？企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率如何？企業(yè)的資本開支如何？企業(yè)的凈利潤率如何？企業(yè)的再投資效率如何？企業(yè)值多少錢？相對于企業(yè)現(xiàn)在的市場價(jià)值，能否以折扣價(jià)買到？
人們常常駁斥說，很難選對股票，所以無法進(jìn)行長期投資，但事實(shí)往往是因?yàn)槿狈﹂L期投資的理念，所以才很難選對股票。其實(shí)，無論在A股還是在美股，長期來說，約有3%左右的卓越公司連續(xù)10年的凈資產(chǎn)收益率高于15%。投資者如果將注意力停留在他們身上，好好把握幾個(gè)低估時(shí)的買入良機(jī)，比假裝什么都懂要好得多。
最近幾年，賽道投資火熱，木頭姐名噪一時(shí)，但在一片動(dòng)蕩的土地上很難建立起穩(wěn)固的城堡。普通人很難學(xué)習(xí)賽道投資，巴菲特才是普通人學(xué)習(xí)的榜樣。巴菲特在面對互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的評論至今讀來仍不過時(shí)。
“就互聯(lián)網(wǎng)的情況而言，改變是社會(huì)的朋友，但一般來說，不改變才是投資者的朋友。雖然互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)改變許多東西，但它不會(huì)改變?nèi)藗兿矚g的口香糖的牌子。查理和我喜歡口香糖這樣穩(wěn)定的企業(yè)，努力把生活中更多不可預(yù)測的事情留給其他人?！卑头铺卣f。
人們?nèi)菀妆唤诘幕孟笏?，比如美?000年初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，A股2013年的影視、手游和各種互聯(lián)網(wǎng)+概念，然而“表面和眼前的現(xiàn)象是金融世界的夢幻泡影和無底深淵”（格雷厄姆語）。真正的價(jià)值投資者之所以能夠徹底避開這類的大泡沫，就是因?yàn)楸种叭绻幌氤止?0年，就不要持有一分鐘”的長期投資理念。
拿住股票，才能享受時(shí)間的復(fù)利
“鐵咖啡罐理論”有助于投資者拿住股票。市場先生總是不定期游走在貪婪與恐懼的兩端，若沒有清醒的認(rèn)知，投資者容易受到市場先生的愚弄，頻繁買進(jìn)賣出，糟糕的擇時(shí)反而會(huì)使投資者錯(cuò)失了優(yōu)秀公司的關(guān)鍵上漲時(shí)期。
股價(jià)的上漲并非勻速進(jìn)行，而是關(guān)鍵的幾天，甚至關(guān)鍵的幾年奠定了一只個(gè)股的長期漲幅。美國著名投資家彼得·林奇發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)80年代股市上漲的5年中，股價(jià)每年的漲幅大約是26.3%，5年的漲幅為2.2倍，但其實(shí)這5年的大部分利潤是在1276個(gè)交易日中的40個(gè)交易日中賺取的。如果你在這40個(gè)交易日中空倉的話，你的年均收益可能會(huì)從26.3%降到4.3%。
A股知名投資人王國斌曾于10多年前就在東證資管內(nèi)部提出：用你長期的持有倉位去等待那關(guān)鍵的30天、關(guān)鍵的3年。王國斌還認(rèn)為，要想在股市上賺錢，投資者必須在個(gè)股上精益求精，同時(shí)投資要簡單化，非常復(fù)雜的策略是不可操作的，真正好的策略選擇一些偉大的公司，然后跟他們一起成長。
市場總是在誘惑投資者對投資組合做出不必要的舉動(dòng)。當(dāng)市場劇烈下行時(shí)，他們總有沖動(dòng)采取措施保護(hù)自己免受傷害；當(dāng)熱門股風(fēng)生水起時(shí)，他們也總想加入其中，人性的貪婪和恐懼循環(huán)往復(fù)。但“鐵咖啡罐理論”恰恰杜絕了不良的情緒影響，讓投資者真正享受到時(shí)間的復(fù)利。
在成立后的80多年時(shí)間里，LEXCX這只基金滿倉穿越了諸如二戰(zhàn)、兩次石油危機(jī)、70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹、“漂亮50”泡沫破裂，1998年的亞洲金融危機(jī)、2008年的次貸危機(jī)等至暗時(shí)刻。這種極致的“鐵咖啡罐”投資在80多年的時(shí)間里，取得了年化10%以上的復(fù)合收益率，戰(zhàn)勝了“西格爾常量”。
沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾教授在《投資者的未來》一書中統(tǒng)計(jì)了1802年到2003年兩百年股票市場的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示股票除去通貨膨脹后的長期平均收益率一直處于6.5%～7%。戰(zhàn)勝市場是一件非常困難的事情，而LEXCX這只極致被動(dòng)基金在長達(dá)80多年的時(shí)間里以微弱的優(yōu)勢戰(zhàn)勝了市場，創(chuàng)造了投資的奇跡。
一代天才的股票作手杰西·利弗莫爾也說過，“在華爾街很多年，經(jīng)歷了動(dòng)輒上百萬美元的賺與賠之后，我想告訴你的是，讓我賺大錢的，從來都不是正確的判斷，而是長期的堅(jiān)持。判斷正確的人很多，堅(jiān)持自己判斷的人卻很少。打敗他們的不是市場，而是他們自己，因?yàn)樗麄冸m有智慧卻不能堅(jiān)持?！?/p>
