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【獨家焦點】第四季度人民幣匯率展望：短期或繼續(xù)承壓，但下行空間有限
經(jīng)歷了開年大幅走高和兩輪快速走低并跌破“7”的人民幣對美元匯率，在今年第四季度將如何走？足夠豐富的匯率管理工具箱后接下來將如何發(fā)揮作用，成為市場關(guān)注的焦點。
(資料圖片)
截至9月30日，人民幣對美元即期匯率累計下跌11.3%，人民幣對美元中間價累計下跌11.36%，但貶值幅度低于同期美元升值幅度（超16%）。
前三季度先升后貶
人民幣對美元匯率在今年前三季度經(jīng)歷了先升后貶。
一季度人民幣對美元即期匯率曾一度升值逼近6.30關(guān)口，創(chuàng)下近四年新高。但在美聯(lián)儲緊縮政策影響下，人民幣對美元4月開始走低，在5月中旬跌破6.80關(guān)口后企穩(wěn)。
第三季度，在窄幅震蕩后人民幣對美元在8月15日開啟大幅走低節(jié)奏，并在9月15日和16日先后在離岸和在岸市場突破“7”這一整數(shù)關(guān)口，隨后更是一度跌破7.10和7.20關(guān)口，即期匯率盤中最低跌至7.2458，不過在季末最后兩個交易日，隨著金融監(jiān)管部門向市場派發(fā)定心丸以及美元指數(shù)從高位回落，人民幣對美元匯率出現(xiàn)大幅拉升，收復(fù)7.10關(guān)口。
今年前三季度人民幣對美元匯率走勢天風(fēng)證券指出，本輪人民幣匯率走貶的基本面定價因素之一是中美兩國的貨幣政策背離（資本帳）。在美國加息、中國降息的背景下，中美利差倒掛程度不斷深化，人民幣匯率開始承壓。匯率走貶的基本面定價因素之二是對后續(xù)出口預(yù)期的弱化。隨著海外進入快速加息周期，加息和通脹對居民消費的壓制不斷加重，市場對中國后續(xù)的出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，出口對匯率升值的支撐減弱之后，人民幣進入快速貶值通道。
不過，人民幣對非美主要貨幣表現(xiàn)穩(wěn)健，是目前世界上少數(shù)強勢貨幣之一。
截至9月末，今年前三季度人民幣對歐元中間價累計升值3.19%，對英鎊中間價累計升值7.65%，對日元中間價累計升值11.08%，對新西蘭元中間價累計升值6.23%，對澳元中間價小幅下跌0.16%，對加元中間價貶值4.07%，對瑞士法郎中間價累計貶值4.64%，對新加坡元中間價貶值5.38%。
第四季度美元指數(shù)、人民幣匯率如何走
在展望第四季度人民幣對美元走勢時，中國銀行研究院在最新的《中國經(jīng)濟金融展望報告》認為，四季度人民幣匯率短期將繼續(xù)承壓，但下行空間有限，中長期走勢有較強韌性。人民幣匯率短期承壓原因包括：一是美聯(lián)儲加息步伐不止。遏制通脹仍是美聯(lián)儲當(dāng)前的首要目標(biāo)（8月美國CPI環(huán)比仍高達8.3%），預(yù)計11月還將繼續(xù)加息，美元強勢升值將增大人民幣貶值壓力。二是外需走弱使得中國出口放緩，貿(mào)易順差下降將導(dǎo)致人民幣匯率承壓。
該機構(gòu)強調(diào)，但人民幣匯率走勢仍有較強支撐：一是市場預(yù)期總體穩(wěn)定。 8 月結(jié)匯率達到71%，是近年來的較高水平，售匯率為67%，與2022年以來月均值基本持平，體現(xiàn)了市場主體的結(jié)售匯意愿總體穩(wěn)定。二是外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定充裕。截至 8 月底，中國官方外匯儲備資產(chǎn)30549億美元，金融機構(gòu)外匯各項存款余額9537億美元，均保持在較高水平，這是有效應(yīng)對人民幣匯率過度波動的“壓艙石”。
國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英9月29日傍晚在就2022年以來國際收支形勢答記者問時亦指出，我國國際收支平衡的內(nèi)在基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，這也是我國外匯市場和人民幣匯率穩(wěn)定的根本支撐。
“預(yù)計本輪人民幣匯率在經(jīng)過前期快速調(diào)整后，后續(xù)貶值的空間相對有限。年末隨著中美貨幣政策、經(jīng)濟周期的相對位置發(fā)生反轉(zhuǎn)，人民幣匯率或能夠在7.2的水平上企穩(wěn)并轉(zhuǎn)入震蕩。”天風(fēng)證券判斷本輪人民幣匯率的中期貶值跨度會明顯收窄至歷史平均跨度的三分之一，即半年左右。
興業(yè)研究則指出，在遠購風(fēng)險準備金率助力下，美元對人民幣上行速率有望短線放緩、轉(zhuǎn)為震蕩；中期仍需修復(fù)高估。美國核心通常呈現(xiàn)粘性，不排除美聯(lián)儲明年加息至5%甚至更高水平的可能。預(yù)計美元指數(shù)在第四季度季初、季末偏強，季中盤整或回調(diào)。美元指數(shù)頂部尚未明確，有望進一步?jīng)_擊116甚至121。
中信證券研究部則認為，當(dāng)前美歐經(jīng)濟基本面的差異仍是影響美歐匯率的核心因素，疊加美聯(lián)儲持續(xù)鷹派的貨幣政策立場，美元指數(shù)后續(xù)仍將偏強運行，可能在今年底或明年初上行至上一輪高點的120附近。短期在美聯(lián)儲繼續(xù)維持鷹派立場以及通脹持續(xù)高位運行的影響下，預(yù)計10年期美債收益率短期震蕩，并可能出現(xiàn)一定上行，但隨著美國經(jīng)濟逐步走弱并可能在明年下半年陷入實質(zhì)性衰退，10年期美債收益率在中長期可能存在下行趨勢。
匯率管理工具如何應(yīng)對
面對今年人民幣對美元匯率波動加劇，央行在4月、9月兩度下調(diào)外匯存款準備金率，并在9月26日將外匯風(fēng)險準備金率從0%上調(diào)至20%。
“央行主要干預(yù)的是市場的非理性預(yù)期與恐慌情緒。由于人民幣匯率彈性仍然是有限的，一旦對美元貶值幅度較大，容易引發(fā)市場單邊貶值預(yù)期和恐慌情緒，并造成更大程度的貶值。央行的干預(yù)可以打消這種自我強化的預(yù)期，切斷市場預(yù)期的自我實現(xiàn)?！眹?lián)證券在研報中指出。
中泰證券指出，現(xiàn)階段，央行已采取調(diào)整外匯存款準備金率、遠期售匯風(fēng)險準備金等政策措施，但上述政策屬于操作性范疇，或能在短期控制貶值斜率，難以扭轉(zhuǎn)貶值預(yù)期；未來扭轉(zhuǎn)貶值預(yù)期的政策工具，可以從短期和中期來觀察：在短期操作層面，政策工具或許包括強化離岸市場干預(yù)能力、加快推進人民幣國際化；在中期操作層面，政策工具或許包括進一步強化穩(wěn)增長，增強防控措施的彈性；進一步加大基建投資力度（設(shè)備更新改造），向上（星鏈）、向下（地下空間）、向外（海水淡化、海風(fēng)發(fā)電）拓寬基建邊界；探索新型的轉(zhuǎn)移支付工具，增加居民消費能力。
