在韓國金融市場遭遇股債匯“三殺”的尷尬局面之際,曾得益于新冠疫情紅利而高歌猛進的韓國樓市正搖搖欲墜。
(資料圖)
野村亞洲團隊斷言,迫在眉睫的房地產(chǎn)市場衰退,將迫使在亞洲率先加息的韓國央行明年更早降息并轉(zhuǎn)向貨幣寬松政策,而這有悖于華爾街的共識預(yù)期。
韓國樓市出現(xiàn)萎縮跡象,全國房價連續(xù)九個月下跌,上半年公寓成交量較去年同期下降50.6%。
韓國央行自去年8月起加息是造成樓市降溫的重要原因之一,出口低迷、大城市人口“逆流”和高通脹下購買力的下滑也導(dǎo)致需求銳減。這給央行制造了“降通脹”還是“保增長”的難題。
野村經(jīng)濟研究員本次悲觀預(yù)測,韓國全國房價將從峰值到谷底驟降約10%,衡量整體住房市場狀況的價格基準(zhǔn)——首爾公寓價格將暴跌18%。
這會比2009-2014年金融危機之后韓國房地產(chǎn)市場降溫的幅度更大。樓市急劇降溫將打擊私人消費,在全球半導(dǎo)體行業(yè)疲軟和出口不振的同時,推動韓國經(jīng)濟陷入更深的衰退。
盡管韓國央行行長李昌鏞維持鷹派論調(diào),周一還稱本輪緊縮周期的終端利率將高于3.5%,等于還有至少50個基點的加息空間,但野村團隊認為,有65%的可能性見證韓國央行“明年比市場預(yù)期更早地迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪摺?,通過大幅降息來應(yīng)對國內(nèi)樓市的急劇下滑:
“我們對韓國將陷入深度衰退的看法表明,韓國央行可能會在2023年初從當(dāng)前對價格穩(wěn)定的關(guān)注,轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定。
我們的觀點與華爾街其他分析師不同,即從2023年二季度開始,韓國央行會提前進去貨幣寬松周期,明年共將降息150個基點,2024年進一步降息至1%?!?/p>
因此,該團隊建議繼續(xù)做空韓元/美元,今年11月底前韓元匯率或跌向1500整數(shù)位,逼近2008-2009年全球金融危機高峰時期的最低水平。
10月21日周五,韓元兌美元失守1430關(guān)口,持續(xù)刷新2009年初以來最低,年初至今累跌19%,位列亞洲表現(xiàn)最差貨幣之一。
野村報告稱,新冠疫情引發(fā)的房地產(chǎn)繁榮即將結(jié)束。在住房負擔(dān)能力下降的情況下,不斷上升的金融成本擠壓了住房投資回報,為房地產(chǎn)市場的低迷奠定了基礎(chǔ),未來幾年韓國房價將大幅下跌,并維持“L型復(fù)蘇”的頹勢不變,加劇通縮擔(dān)憂。房價下跌或通過家庭現(xiàn)金流來重創(chuàng)消費。
為防止樓市資產(chǎn)價格下跌的通縮沖擊蔓延到實體經(jīng)濟,韓國央行可能從2023年5月開始降息,5月和7月各降息25個基點,隨后在8月降息50個基點,明年四季度再度降息50個基點,令政策利率低于野村預(yù)期的中性利率2%水平。韓國央行或在2024年底將政策利率進一步降至1%。
另有兩種發(fā)生概率不大的假設(shè)場景是:一是韓國為對抗通脹而過度緊縮貨幣政策(發(fā)生概率25%),這將令其到2024年中旬前維持政策利率高于3.25%的野村終端利率預(yù)測,即便美聯(lián)儲可能在2023年9月開始寬松周期。第二是更激進地降息(發(fā)生概率10%),韓國央行從2023底或2024年初開始大幅降息,追趕美聯(lián)儲的寬松步伐,共降息250個基點至政策利率為0.75%。
華爾街見聞曾提到,10月12日上周三,為捍衛(wèi)韓元、平抑通脹,韓國央行重啟50個基點的大幅加息,將基準(zhǔn)利率自2012年10月以來首次升至3%,自去年8月以來共加息250個基點,凸顯了遏制資本外逃的緊迫性以及韓國央行打擊通脹的決心:
但與絕大多數(shù)加息的央行一樣,韓國央行正面臨兩難境地。
如果加息不到位,不斷上漲的物價將刺激工人要求更高的工資,可能引發(fā)工資-物價螺旋上升。若大幅加息,更高的利率或增加已經(jīng)積累了創(chuàng)紀錄債務(wù)的家庭的壓力,并使經(jīng)濟陷入衰退。隨著50基點的加息幅度落地,對于后者的擔(dān)憂正快速升溫。
本質(zhì)上來看,韓國正面臨著內(nèi)憂外患的局面:經(jīng)濟主體衰退跡象明顯以及高企的債務(wù)壓力,是內(nèi)憂,大宗商品價格高企導(dǎo)致輸入型通脹壓力上升以及海外貨幣政策的沖擊是外患。
這也就是說,在日益復(fù)雜的國際形勢下,韓國極有可能成為下一輪亞洲金融危機的起點。