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高盛在報(bào)告中表示，2022年沖擊全球股市的熊市可能會(huì)延續(xù)到明年，投資者即將進(jìn)入下跌周期的“希望”階段——但這個(gè)“希望”階段并不意味著股市已經(jīng)抵達(dá)了底部。

高盛提出，要證明股市見底，還需要等待三個(gè)關(guān)鍵的見底信號(hào)出現(xiàn)——而目前，距離這三個(gè)信號(hào)出現(xiàn)預(yù)計(jì)還有一段距離。

市場(chǎng)出現(xiàn)“希望”但仍未見底

(資料圖)

高盛稱，當(dāng)前市場(chǎng)所認(rèn)為的“希望”部分來源于加息放緩預(yù)期。在經(jīng)歷了今年全球央行快速且激進(jìn)的加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)和其他多數(shù)主流央行預(yù)計(jì)很快就會(huì)放緩、暫停甚至下調(diào)利率——但這種希望可能是短暫的，特別是就最近股市的反彈而言。

高盛分析師彼得?奧本海默（Peter Oppenheimer）表示：“對(duì)加息步伐放緩的樂觀情緒重新燃起，引發(fā)了一輪反彈，推動(dòng)（全球）股市較6月份的水平上漲了近5%，盡管自6月以來美國(guó)實(shí)際利率已上升了近85個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上升了50多個(gè)基點(diǎn)?！?/p>

“希望”階段的另一部分來源，是美股今年已經(jīng)大幅下跌。高盛指出，市場(chǎng)可能認(rèn)為，在經(jīng)歷了今年的慘烈下跌后，股市最終將停止下跌并上演一場(chǎng)可持續(xù)的逆轉(zhuǎn)，收復(fù)今年經(jīng)歷的部分失地。

但至少目前，高盛并不相信這種反彈即將到來，因?yàn)橥ǔｎA(yù)示股市底部的三個(gè)關(guān)鍵因素尚未出現(xiàn)。

三個(gè)見底因素仍未出現(xiàn)

高盛指出，市場(chǎng)見底通常需要出現(xiàn)三個(gè)因素。但目前，這三個(gè)因素尚未出現(xiàn)：

1. 符合經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)果的較低估值

2. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惡化勢(shì)頭已經(jīng)抵達(dá)低谷

3. 利率已經(jīng)出現(xiàn)峰值

在估值方面，高盛認(rèn)為，自今年年初以來，盡管股票估值已大幅下跌，但這并不意味著它們很便宜。當(dāng)前的問題在于，此前創(chuàng)紀(jì)錄的低利率，使得股市估值已經(jīng)位于異常高的位置，而當(dāng)前估值只是從高位回調(diào)了一些而已。

高盛認(rèn)為，如果后續(xù)利率繼續(xù)上升，股市估值應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下滑，尤其是考慮到美國(guó)的估值指標(biāo)目前仍高于長(zhǎng)期平均水平：“美國(guó)市場(chǎng)的市盈率已回升至17倍。而過去20年來的平均值為略低于16倍?！?/p>

而就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惡化趨勢(shì)而言，現(xiàn)在也不是合適的“抄底”時(shí)機(jī)。

高盛在報(bào)告中寫到：“一般來說，歷史表明，購買股票的最糟糕時(shí)機(jī)是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收縮、動(dòng)能惡化時(shí)，而最佳時(shí)機(jī)是在增長(zhǎng)疲弱但趨于穩(wěn)定時(shí)?！?/p>

最后，在利率方面，盡管美市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在即將舉行的12月FOMC會(huì)議上放緩加息步伐，但預(yù)計(jì)仍將再次加息50基點(diǎn)，并且明年初大概率還將繼續(xù)加息。這意味著目前距離利率觸頂可能仍有一段距離。

奧本海默稱："從歷史上看，股市可能在接近利率和通脹峰值時(shí)開始復(fù)蘇，但通常在最后一次加息前會(huì)再次走弱（因成長(zhǎng)預(yù)期惡化）。"