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世界微資訊！安奈兒飆漲250%，爆火的抗病毒面料是真科技還是智商稅？
作者 | 劉玥婷
(資料圖)
編輯 | 黃繹達
新冠三年，市場也焦慮了三年。
近期，隨著防疫政策的放開，布洛芬、連花清瘟等熱門藥品陷入搶購潮，在囤積感冒藥和抗原試劑盒的同時，“抗病毒抗菌面料”概念也受到熱捧。
資本市場方面，近日“童裝第一股”安奈兒（證券代碼：002875.SZ）股價飆升，期間收獲14個漲停板，只因其發(fā)布公告稱研究出了抗病毒抗菌面料。自11月18日以來，安奈兒股價從8.42元一路飆漲至29.62元，期間最大漲幅超250%。
安奈兒（證券代碼：002875.SZ）股價走勢 資料來源：wind，36氪
那么，安奈兒近年業(yè)績成色如何？抗病毒抗菌面料靠譜嗎？經(jīng)得住市場的爆炒嗎？安奈兒的業(yè)績及股價會迎來轉(zhuǎn)折點嗎？
01 收入下滑、深陷虧損泥潭
2017年，安奈兒作為“童裝第一股”登陸深交所，前期安奈兒發(fā)展迅速，但近幾年疫情反復、通脹高企的宏觀環(huán)境，讓安奈兒的日子并不好過。
自2020年疫情發(fā)生以來，安奈兒的營收規(guī)模開始逐年下滑，已經(jīng)從2019年的13.27億元下降至2021年的11.86億元。近幾年安奈兒的營收持續(xù)負增長，今年前三季度的收入增速更是擴大到-17.17%，主要原因在于安奈兒的線下收入占總收入的65%左右，疫情防控政策對于線下門店的沖擊更直接也更嚴重。
2017-2022Q3安奈兒營收及其增速，單位：億元 資料來源：wind，36氪
從收入結構來看，作為定位中高端市場的童裝品牌，安奈兒99%以上的營收來自于童裝。其中，大童裝（4-12歲）仍占據(jù)7成以上收入，隨著不斷涉及小童裝（0-3歲）領域，小童裝的收入占比已增長至近3成。
盈利能力方面，近幾年安奈兒的的毛利率基本維持50%以上，2015年起毛利率呈現(xiàn)波動式下滑，主要系低毛利的線上渠道收入占比逐年提升。以2021年為例，安奈兒線上毛利率為42.72%，明顯低于線下直營的58.68%。再加上，2021年以來棉花等上游原材料價格大幅上漲，在一定程度上侵蝕了毛利空間，安奈兒于2022年前三季度的毛利率下滑至50.39%。
費用端，由于疫情沖擊收入出現(xiàn)明顯下滑，直營為主的安奈兒涉及的租金、人工等費用較為剛性，再加上2020年以來安奈兒加大推進品牌升級，品牌大秀等活動使得營銷費用集中爆發(fā)。因此，近幾年安奈兒的期間費用率出現(xiàn)明顯上升，已經(jīng)從2019年的49.1%上升至2022年前三季度的70.62%。
自2020年疫情擾動以來，在毛利率下滑和費用率上升的雙重影響下，安奈兒持續(xù)處于虧損狀態(tài)。從趨勢上來看，2020年安奈兒的凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，2021 年小幅好轉(zhuǎn)后，2022年前三季度其虧損額大幅擴大至1.54億元。
2017-2022Q3安奈兒歸母凈利潤及其增速，單位：億元 資料來源：wind，36氪
02 抗病毒抗菌面料靠譜嗎？
在營收大幅下滑、持續(xù)虧損之時，安奈兒發(fā)布公告稱其研發(fā)出了抗病毒抗菌面料，可以消殺各種包膜類病毒，目前生產(chǎn)線正在建設中，預計明年年初可以達到量產(chǎn)。資本市場聞風而動，自11月18日以來，安奈兒接連漲停。但是，安奈兒研發(fā)的抗病毒抗菌面料到底靠譜與否，市場上還沒有一個確定答案。
一般來說，抗病毒抗菌紡織品可以達到滅活細菌、真菌或病毒，并阻斷其傳播的功能，抗菌性是通過抑制或破壞細菌在營養(yǎng)源中繁殖的能力，抗病毒性則是通過抑制或破壞病毒侵染宿主細胞的能力，通過電荷吸附并固定病毒、破壞膜系統(tǒng)消殺包膜病毒（包括流感、冠狀、猴痘病毒等）。
抗病毒抗菌紡織品是在紡絲過程中添加抗病毒抗菌制劑，或者直接對紡織成品表面添加抗病毒抗菌整理劑。目前，我國抗菌性紡織品研究相對成熟，產(chǎn)品及相關專利較多，但是由于病毒無細胞結構、進化速度較快，抗病毒紡織品研究難度較大、進展緩慢。自2020年以來，受疫情催化抗病毒紡織品申請專利數(shù)量開始大幅增加，但總體仍處于起步階段。
國內(nèi)抗病毒紡織品專利申請數(shù)量，單位：個 資料來源：東吳證券，36氪
從檢測標準來看，國內(nèi)抗菌紡織品檢測標準較多、覆蓋紡織品范圍較廣，滿足抗菌率達到90%或抑菌值達到1以上即為檢測合格或具備抗菌功能。而紡織品抗病毒性檢測國內(nèi)還沒有相關標準，常用國際標準，抗病毒功效值≥2時證明具備抗病毒效果。
據(jù)公司公告，安奈兒抗病毒抗菌面料采用的是電子束接枝法，屬于在紡絲過程中添加抗菌抗病毒制劑的路徑，可以類比于果木嫁接技術，在材料合成過程中，將帶有正電荷的抗病毒抗菌分子“嫁接”于纖維分子上，由于包膜類病毒、細菌、真菌帶有負電荷，在正負電荷相互吸引，制劑分子會刺破細菌細胞膜和病毒包膜，從而達到滅殺細菌/病毒的目的。
相較于傳統(tǒng)的表面涂層等方法，電子束接枝法制成的抗病毒抗菌紡織品耐用性更好，主要由于該技術制備抗病毒抗菌產(chǎn)品屬于非釋放型純物理消毒，其抗病毒抗菌制劑“嫁接”于紡織品纖維后形成一個整體，不存在制劑脫落的情況，不會刺激人體皮膚或者造成二次污染。
安奈兒稱其電子束接枝改性面料的抗病毒抗菌檢測結果在99%或99.9%以上，經(jīng)過水洗150次之后抑制率超過94%，遠遠超過國家行業(yè)標準中對抗菌有效性最高等級（AAA）的要求。
因此，從實驗室層面來說，通過權威認證的抗病毒抗菌服飾確實具備防護效果，從實際應用來看，安奈兒的抗病毒抗菌面料目前仍處于準備量產(chǎn)前的測試改善階段，其有效性的檢測均在實驗室環(huán)境下進行的，而實際生活的場景復雜多變，與實驗室條件未必相同，實際抑制效果可能與實驗室結果存在差異。
也就是說，抗病毒抗菌的實際效果還需要長期的市場檢驗，市場對該技術的認可度和接受度也存在一定的不確定性。倘若安奈兒的抗病毒抗菌面料實際抑制效果較好，那么對于醫(yī)院用到的床單、被套、病號服等醫(yī)療用品來說，可以有效消滅病毒細菌，大大保障人員安全性。
因此，預計抗病毒抗菌面料在特定領域的需求相對確定，目前深圳市校服行業(yè)協(xié)會已向安奈兒拋出了“橄欖枝”，而且安奈兒已經(jīng)與服飾、家紡、醫(yī)療健康、校服類等多家企業(yè)正在洽談合作。
03 安奈兒具有投資價值嗎？
從主營業(yè)務來看，在疫情沖擊的影響下，2020年以來安奈兒的營收規(guī)模持續(xù)下滑，常年處于虧損狀態(tài)。展望未來，行業(yè)層面，歐睿數(shù)據(jù)顯示，2011-2019年我國童裝行業(yè)的CAGR約12%，再加上我國新生兒數(shù)量不斷下降，預計我國童裝行業(yè)總需求未來相對穩(wěn)定。
于安奈兒而言，隨著防疫政策松動，消費需求將明顯回暖，尤其是線下場景的修復，低基數(shù)疊加需求釋放，預計收入的增長相對確定。
近幾年安奈兒加大了線上投入力度，電商改革初見成效，品牌大秀等一系列品牌升級活動已經(jīng)階段性完成，所以預計明年安奈兒的營銷費用將大幅下降。再加上安奈兒不斷關閉低效的百貨店，優(yōu)化線下門店結構，經(jīng)營效率有所提升，助力期間費用的改善。
因此，對安奈兒明年業(yè)績的預期是：收入增長確定，費用可能大幅走低，虧損有望收窄，甚至出現(xiàn)扭虧。
至于抗病毒抗菌面料能否成為安奈兒新的業(yè)績增長點，目前抗病毒抗菌面料生產(chǎn)線正在建設中，預計23年初能夠達到量產(chǎn)，屆時創(chuàng)收情況得看其生產(chǎn)線的落地情況。誠然，抗病毒抗菌面料確有其效，但市場目前的炒作更多的是人們對當下疫情的恐慌情緒，與囤感冒藥、退燒藥一個道理。
拋開情緒層面的需求，長期來看抗病毒抗菌面料的需求，更多的會是在有抗菌、抗病毒需要的場景，比如醫(yī)院、實驗室等，安奈兒等面料供應商的業(yè)績將取決于上述場景的建設。如果未來出現(xiàn)大規(guī)模的流行病疫，可能對抗菌、抗病毒面料會形成一輪到多輪的脈沖式的需求。
而普通老百姓，隨著疫情影響的弱化，以及三年疫情對傳染病防治的持續(xù)教育，日常生活中可以注意防護，但不必引起恐慌，也沒有太大的必要時刻穿著抗病毒抗菌服飾。因此，生活場景對抗病毒抗菌面料的實際需求相對有限。
從專利角度來看，安奈兒首次將電子加速器接枝功能的使用引入紡織行業(yè)，生產(chǎn)過程中所涉及的《一種非釋放型持久廣譜抗菌抗病毒紡織品及其制備方法技術》等制備方法專利目前已提交專利申請，正在公示中，尚未正式取得專利證書。
待專利正式落地后，安奈兒所涉及的核心技術將受到專利保護，但是在整個行業(yè)中，不同技術路徑下存在著產(chǎn)品的多樣性。因此，即使有相關專利保護，安奈兒并不能通過技術完全壟斷市場。
于安奈兒的業(yè)績而言，安奈兒的電子束接枝改性面料目前仍處于準備量產(chǎn)前的測試改善階段，其抗病毒抗菌效果還需要長期的市場檢驗，行業(yè)趨勢暫不明朗。那么，安奈兒中長期的業(yè)績還依賴于市場的認可度及接受度。
估值方面，隨著防疫政策放開推動消費需求回暖，紡織服裝板塊的估值將得以修復，但是市場炒作抗病毒抗菌面料更多的是恐慌情緒所致，目前安奈兒還沒有實現(xiàn)抗病毒抗菌面料的量產(chǎn)，實際效果也需要市場檢驗。那么，抗病毒抗菌面料對公司業(yè)績的支撐具有明顯的不確定性，投資者應警惕抗病毒抗菌面料概念過分炒作。
