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盛松成等：城鎮(zhèn)化后期消費(fèi)或?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動力
題：城鎮(zhèn)化后期消費(fèi)或?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動力
(資料圖)
作者 盛松成 中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長
龍玉 中歐陸家嘴國際金融研究院研究員
金輝 中融基金管理有限公司研究部
多年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展似乎存在某種投資“慣性”。隨著地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、投資回報(bào)率邊際下降，對于以投資還是消費(fèi)作為穩(wěn)增長的主要抓手，人們的觀點(diǎn)往往莫衷一是、見仁見智。從根本上講，爭論的焦點(diǎn)往往在于對經(jīng)濟(jì)增長源泉的思辨，以及短期和長期政策的權(quán)衡。而在“三駕馬車”的三分法范式上，經(jīng)濟(jì)學(xué)界容易把消費(fèi)和投資獨(dú)立乃至對立起來。
事實(shí)上，投資和消費(fèi)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)理上存在不同，但兩者并不是相互排斥的關(guān)系。動態(tài)地看，消費(fèi)和投資其實(shí)是互相促進(jìn)的，尤其是消費(fèi)能帶動生產(chǎn)、就業(yè)以及投資。第一，消費(fèi)和投資不是割裂而是交互的。一個經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)往往是另一經(jīng)濟(jì)主體的收入。我們中的大多數(shù)，既是消費(fèi)者，又是生產(chǎn)者，甚至可以說“供應(yīng)”是為了“需求”。同理，一個經(jīng)濟(jì)主體的投資往往是另一經(jīng)濟(jì)主體的收入，從而支撐其消費(fèi)。第二，需求端的消費(fèi)升級能有效帶動供給端的產(chǎn)業(yè)升級，催生新的投資需求；而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效推進(jìn)，既能以高質(zhì)量的供給適應(yīng)、滿足現(xiàn)有需求，也將創(chuàng)造、引領(lǐng)新的消費(fèi)需求。第三，以消費(fèi)需求為基礎(chǔ)，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，更加易于發(fā)現(xiàn)有合理回報(bào)的投資方向，提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，并推動實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量的增長。只有無效的投資，沒有無效的消費(fèi)(除了浪費(fèi))。
一、消費(fèi)和投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)理不同
主流經(jīng)濟(jì)分析往往強(qiáng)調(diào)投資(資本積累)是經(jīng)濟(jì)增長的源泉。在資本積累的早期，由于邊際投資回報(bào)率高，高儲蓄能帶來更快的經(jīng)濟(jì)增長。但隨著收入上升，實(shí)物資本的作用下降，技術(shù)進(jìn)步逐漸成為增長的引擎。這是很多國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路，中國也不例外。此外，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，完善結(jié)構(gòu)性因素也是全要素生產(chǎn)率增長的源泉。例如，中國改革開放所取得的經(jīng)濟(jì)成就，與體制機(jī)制改革是分不開的。經(jīng)濟(jì)增長的來源很難單一地歸結(jié)為某個要素的投入。孤立地討論通過投資還是消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長，其實(shí)是一個“偽命題”。我們認(rèn)為，消費(fèi)和投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展中并不是相互排斥的，而是相輔相成，“你中有我、我中有你”。
投資主要從供給側(cè)出發(fā)，以資本積累的形式促進(jìn)當(dāng)期和未來經(jīng)濟(jì)增長，其中既包括實(shí)物資本的投資，也包括人力資本、專利等無形資產(chǎn)的投入，后者在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將日益重要。
消費(fèi)則是從需求側(cè)出發(fā)的。一是消費(fèi)帶動了生產(chǎn)和再投資。消費(fèi)往往被看作商品流通環(huán)節(jié)的終點(diǎn)，但也是一個新的起點(diǎn)。如果沒有庫存的去化，就難言新的投資和生產(chǎn)。在服務(wù)領(lǐng)域，消費(fèi)更是直接和生產(chǎn)聯(lián)系在一起，在很多場景下，服務(wù)往往是不可儲存的，服務(wù)的生產(chǎn)和消費(fèi)是即時性的。二是消費(fèi)能夠?yàn)橥顿Y指明方向，是推動經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。與其說“供給創(chuàng)造自己的需求”(19世紀(jì)法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩伊語)，還不如說“需求創(chuàng)造自己的供給”，這里的需求當(dāng)然包括消費(fèi)需求，而且消費(fèi)需求對供給的促進(jìn)更有效、更直接、更能反映社會生活和科技的進(jìn)步。在人們基本的衣食住行需求得到滿足后，從供給端出發(fā)尋求契合消費(fèi)者日益豐富和個性化需要的信息費(fèi)用將越來越高，因而更需要來自微觀主體的呼聲。因此，不應(yīng)僅僅從短期總需求管理的角度看待消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的作用，消費(fèi)更加重要的作用，是依托大市場規(guī)模，不斷迭代出新生的、豐富的、高層次的消費(fèi)需求，為引致有效投資和長期經(jīng)濟(jì)增長提供基礎(chǔ)和方向。我們經(jīng)常能看到無效的投資，但似乎還沒有無效的消費(fèi)。
二、隨著收入增加，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的角色日益重要
從國際經(jīng)驗(yàn)看，隨著收入增加，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的角色可能會越來越重要。高收入與高消費(fèi)的關(guān)系并不是單向的。從收入提高到消費(fèi)增加是很自然的，與此同時，正是消費(fèi)需求的存在促使人們創(chuàng)造財(cái)富、增加收入——一個市場主體的消費(fèi)支出對應(yīng)著另一市場主體的收入。而更加豐富多樣的消費(fèi)需求，也為收入的提高創(chuàng)造了更多空間。消費(fèi)既是目的，也是手段。
觀察1970-2021年代表性國家的人均GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)和消費(fèi)率(最終消費(fèi)支出占GDP比重)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著人均GDP的增長，平均消費(fèi)率呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(表1)。這意味著經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的比重就越大，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起著舉足輕重的作用。
表1 人均GDP與平均消費(fèi)水平的關(guān)系
注：本文選取全球具有代表性的10個國家(中國、韓國、日本、阿根廷、美國、德國、加拿大、英國、法國、新加坡)作為研究樣本，2021年樣本國家GDP總和占全球GDP的比重為63.16%。數(shù)據(jù)來源：Wind
三、城鎮(zhèn)化后期消費(fèi)或成為經(jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動力
人口的集聚奠定了以消費(fèi)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯托曾提出，多數(shù)國家在經(jīng)濟(jì)“走向成熟階段”后，很快便會開啟“大眾消費(fèi)時代”?；趪H經(jīng)驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，一個國家邁入大眾消費(fèi)時代的步伐往往都伴隨著人口向城鎮(zhèn)的大規(guī)模流動和聚集。城鎮(zhèn)化率越高的國家，消費(fèi)在GDP中的占比往往也越高。
但一個有趣的現(xiàn)象是，在城鎮(zhèn)化率加速上升的時期，消費(fèi)率會出現(xiàn)階段性的下降，到城鎮(zhèn)化后期，消費(fèi)率又有所提高(圖1)。根據(jù)樣本國家數(shù)據(jù)進(jìn)行二次函數(shù)模擬的結(jié)果支持該結(jié)論，并通過了1%顯著性水平檢驗(yàn)。這與龔六堂和雷瀟雨(2014)的研究結(jié)論是一致的，即城鎮(zhèn)化水平的提高能夠推動城市消費(fèi)率的增長，但城鎮(zhèn)化速度過快則會阻礙消費(fèi)率增長。
圖1 城鎮(zhèn)化率與消費(fèi)占比
注：本文選取的代表性國家(中國、韓國、日本、阿根廷、美國、德國、加拿大、英國、法國、新加坡)的平均消費(fèi)率，樣本時間區(qū)間為1970-2021年。數(shù)據(jù)來源：Wind
從理論上解釋，城鎮(zhèn)化對消費(fèi)率增長具有正面作用，原因在于城市生產(chǎn)有集聚效應(yīng)，而農(nóng)村沒有，所以將農(nóng)民轉(zhuǎn)移到城市，既提高了個人產(chǎn)出，還因?yàn)樵鰪?qiáng)了集聚效應(yīng)而大幅提升了整個體系產(chǎn)出，并反映為家庭總收入提高，進(jìn)而推動了消費(fèi)增長。而在城鎮(zhèn)化加速的過程中，消費(fèi)率加速下降則是因?yàn)槌霈F(xiàn)資本擠占消費(fèi)的現(xiàn)象。城鎮(zhèn)化速度越快，需要“填補(bǔ)”的資本就越多，對于消費(fèi)的擠出也就越多，所以消費(fèi)的增長會小于產(chǎn)出的增長。這揭示了城鎮(zhèn)化的多面性——城鎮(zhèn)化過程中，既涉及大量資本投資，也有因聚集帶來的消費(fèi)增長。這也是投資和消費(fèi)在不同時期交替作用的一個表現(xiàn)。因而，并不存在絕對地依靠投資或消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)，而應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。
簡言之，城鎮(zhèn)化早期的經(jīng)濟(jì)增長更多體現(xiàn)為投資拉動，而在經(jīng)歷了城鎮(zhèn)化加速提高的階段，城鎮(zhèn)化后期的經(jīng)濟(jì)增長則更多地表現(xiàn)為消費(fèi)驅(qū)動。
四、中國消費(fèi)率偏低
與其他同等收入階段國家相比，中國儲蓄率偏高。圖2直觀地反映了中國儲蓄率明顯高于其他可比國家。在當(dāng)時這些經(jīng)濟(jì)體的人均GDP與目前中國人均GDP相當(dāng)時，其儲蓄率都低于中國。即使與同為東亞經(jīng)濟(jì)體的韓國相比，在人均GDP大約處于同等階段的時期，中國儲蓄率也要比韓國高出近10個百分點(diǎn)。
圖2 同等收入階段不同國家的平均儲蓄率(%)
注：同等收入階段人均GDP主要分布在12000-13000美元/年。數(shù)據(jù)來源：世界銀行
中國的高儲蓄率有多重原因。一是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期倚重投資。二是預(yù)防性儲蓄比較普遍。三是人們的美好生活需要和發(fā)展不平衡不充分之間的矛盾突出。一個直接表現(xiàn)就是不少消費(fèi)體現(xiàn)在了中國服務(wù)貿(mào)易逆差上，這導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)率被低估。自2009年以來，中國服務(wù)貿(mào)易逆差總體呈擴(kuò)大趨勢，其中旅行項(xiàng)下的逆差是主要來源。又比如住房問題，過高的房價(jià)會抑制城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向。四是傳統(tǒng)文化和代際財(cái)富傳承的影響。但儲蓄水平持續(xù)過高可能造成市場萎縮、經(jīng)濟(jì)下滑，尤其應(yīng)避免儲蓄流向低效率的投資。
五、消費(fèi)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用逐步顯現(xiàn)
中國正從工業(yè)大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)變，從城鎮(zhèn)化率加速上升期進(jìn)入了城鎮(zhèn)化中后期。從前文所總結(jié)的國際經(jīng)驗(yàn)看，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用將得到更多體現(xiàn)。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況也呈現(xiàn)相符趨勢。
一是中國消費(fèi)已顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級換代的趨勢。例如，新能源車的研發(fā)和普及，就體現(xiàn)了綠色消費(fèi)理念。服務(wù)消費(fèi)的比重日益增加，教育、旅游、醫(yī)療、娛樂文化、智慧養(yǎng)老等服務(wù)型消費(fèi)需求攀升。
二是消費(fèi)對投資的牽引作用初步顯現(xiàn)。正如本文第一部分在討論消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長機(jī)理時所提出的，消費(fèi)能夠從需求側(cè)為投資尋求合理的方向，是推動經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。避免供給與需求不匹配導(dǎo)致的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目標(biāo)之一。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，消費(fèi)需求與產(chǎn)能利用率的聯(lián)動變得密切。低迷的消費(fèi)需求會滯后影響相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能利用率，偏低的產(chǎn)能利用率會抑制企業(yè)的固定資產(chǎn)投資需求，而消費(fèi)的穩(wěn)步回升則會帶動產(chǎn)能利用率和企業(yè)投資意愿相繼上升(圖3)。
圖3 社零總額同比增量與工業(yè)產(chǎn)能利用率
數(shù)據(jù)來源：Wind
三是目前中國正逐漸進(jìn)入城鎮(zhèn)化中后期，開始進(jìn)入通過消費(fèi)釋放城鎮(zhèn)化紅利的階段。20世紀(jì)90年代以來，中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，截至2022年已累計(jì)提升近40個百分點(diǎn)。2022年中國城鎮(zhèn)化率已達(dá)到65.22%?；趪H經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)城鎮(zhèn)化率大于60%時，消費(fèi)率往往開始走高。近年來中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程逐漸減速，消費(fèi)率出現(xiàn)了小幅提高?？紤]到目前中國城鎮(zhèn)化率仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，其間所蘊(yùn)藏的消費(fèi)潛力巨大。
六、目前提振消費(fèi)的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和預(yù)期改善
從短期穩(wěn)增長的角度看，投資和消費(fèi)之間也不是相互排斥的關(guān)系。疫情以來，中國經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，居民部分傾向于增加儲蓄，中國消費(fèi)增速恢復(fù)較慢，并成為拖累經(jīng)濟(jì)的一個重要原因。消費(fèi)提升有賴于市場機(jī)制充分發(fā)揮作用，涉及億萬微觀主體，缺乏較為有效的干預(yù)手段。但增加投資相對可控、見效更快，對穩(wěn)增長起到支撐作用，縮短經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)生增長的時間。這也有助于改善預(yù)期，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)，形成良性循環(huán)。
理論上講，消費(fèi)受到預(yù)期收入和整個生命周期的消費(fèi)需求的共同影響。根據(jù)預(yù)期收入假說，消費(fèi)支出主要不取決于消費(fèi)者的現(xiàn)期收入，而是由他的持久收入決定。也就是說，理性的消費(fèi)者為了實(shí)現(xiàn)效用最大化，不是依據(jù)當(dāng)期收入，而是根據(jù)長期能保持的收入水平(即持久收入水平)進(jìn)行消費(fèi)。而莫迪格利安尼提出的生命周期理論指出，個人消費(fèi)的安排是從一生中各個階段的收入、儲蓄、財(cái)富等因素來統(tǒng)籌考慮的，也不是簡單取決于當(dāng)期收入，當(dāng)前消費(fèi)可能高于或低于當(dāng)前收入水平。因此，人們增加消費(fèi)的一個重要前提是對未來收入預(yù)期的穩(wěn)定性。只有就業(yè)穩(wěn)定帶來收入穩(wěn)定，消費(fèi)才能真正增加。
總而言之，盡管對每一個個體而言，在同一時點(diǎn)，消費(fèi)和儲蓄(對應(yīng)著投資)是此消彼長的，需要在當(dāng)前的消費(fèi)和未來的消費(fèi)之間做取舍，但從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動態(tài)平衡看，消費(fèi)和投資是相互促進(jìn)的。隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，以及市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用將在更多方面得到體現(xiàn)，包括消費(fèi)對投資和技術(shù)進(jìn)步的引領(lǐng)和促進(jìn)。(中新經(jīng)緯APP)
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