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頭條焦點：“鎳王”旗下首個IPO港交所遞表：背靠青山能挖出金山銀山？
“鎳王”旗下首個IPO港交所遞表：背靠青山能挖出金山銀山？
(資料圖)
澎湃新聞記者 戚夜云
全球第一大鎳生產(chǎn)商——青山控股集團有限公司(簡稱“青山集團”)，首個IPO項目是一家鋰電企業(yè)。
12月14日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司(簡稱“瑞浦蘭鈞”)向港交所遞交上市申請書。招股書資料顯示，瑞浦蘭鈞是一家鋰離子電池制造商，專注于動力和儲能鋰離子電池產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，在2021年按新能源應用的裝機量計算，瑞浦蘭鈞為中國第六大鋰離子電池生產(chǎn)商。
很難想象一家創(chuàng)業(yè)公司在成立5年時間內(nèi)躋身十大鋰離子電池生產(chǎn)商，不僅獲得IDG資本、深創(chuàng)投等明星創(chuàng)投機構(gòu)加持，在上市前還獲得上汽集團以22億元領(lǐng)投產(chǎn)業(yè)輪融資，投后估值為248億元。
瑞浦蘭鈞的“耀眼”，正是青山集團一手托舉而成。為了打造“鎳鈷礦產(chǎn)資源開采-濕法冶煉-前驅(qū)體-正極材料-電池應用”新能源全產(chǎn)業(yè)鏈，青山集團結(jié)合其自身的礦產(chǎn)資源，在新能源領(lǐng)域進行投資布局的首家且唯一一家從事電池制造的企業(yè)瑞浦蘭鈞。
有意思的是，青山集團正是今年初足以載入金融史“倫鎳逼空事件”的當事方，青山集團作為世界500強被冠以“鎳王”之名，是全球最大的不銹鋼制造商和金屬鎳生產(chǎn)商。而瑞浦蘭鈞，把青山集團供應鏈優(yōu)勢當成“活招牌”，將招股書寫成了背靠青山集團，“金山銀山”俱來的“獨家優(yōu)勢”。
原材料價格暴漲，拖累毛利扭正
“碳酸鋰價格每上漲10萬元，將影響蔚來汽車毛利率2個百分點。”11月10日，蔚來創(chuàng)始人李斌在三季度財報電話會議上，談到原材料價格上漲，對下游終端廠商的影響。今年3月，理想汽車CEO李想在社交平臺表示二季度電池成本上漲的幅度非常離譜。
鋰電池產(chǎn)品的原材料主要包括正極材料、負極材料、隔膜及電解液，而碳酸鋰，正是磷酸鐵鋰正極的一種主要原材料。
據(jù)瑞浦蘭鈞招股書披露，2019年、2020年及2021年及2022年上半年，原材料成本分別為1.357億元、53.71億元、16.62億元及30.888億元，占同期銷售成本的55.1%、67.5%、68.3%及74.3%。其中碳酸鋰更是在上半年占銷售成本39.4%。
原材料價格作為銷售成本的主要消耗方，對毛利有直接影響。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2019年，碳酸鋰的平均價格分別為每噸7.12萬元，2020年時，碳酸鋰供應過剩，價格大幅下跌每噸4.71萬元，瑞浦蘭鈞在2020年錄得毛利潤為1.111億元。
然而接下來的兩年時間里，碳酸鋰漲了近十倍，截至2022年6月30日，每噸價格更是達到46.12萬元。
主流電池廠商如寧德時代等曾多次動態(tài)調(diào)整部分電池產(chǎn)品報價，將成本增幅轉(zhuǎn)嫁給車企。但瑞浦蘭鈞表示，作為行業(yè)新進入者，并無議價能力，2021年11月后，才開始與客戶訂立補充協(xié)議，開始調(diào)整定價，并于2022年第二季度，在與客戶的合約中引入價格調(diào)整機制以應對原材料價格波動。
但由于瑞浦蘭鈞的調(diào)價步伐慢于價格漲幅，在生產(chǎn)效率提高，也就是每瓦時制造成本0.07元和直接勞工成本每瓦時0.05元均是下降情況下，2021年及截至2022年上半年毛利潤仍分別虧損3.249億元及1.413億元。
而按照招股書中敏感性分析，原材料平均價格的假設性下降-5%，瑞浦蘭鈞將增加1.54億元毛利潤，將毛利潤虧損扶正。
這并不是一條難以逾越的道路。
招股書披露，上半年瑞浦蘭鈞動力電池產(chǎn)品已錄得5.0%的毛利，而儲能電池方面，瑞浦蘭鈞在2022年上半年，已完成儲能電池產(chǎn)品大額訂單的價格機制調(diào)整。瑞浦蘭鈞在招股書中直言道：“負面影響已予緩解……能夠于截至2022年10月31日止四個月錄得毛利。”
值得注意的是，瑞浦蘭鈞在動力電池領(lǐng)域，客戶包括上汽、東風、零跑汽車、合眾汽車、合創(chuàng)汽車及新興汽車零部件制造商威睿電動等，儲能電池主要客戶包括浙江艾羅、陽光儲能、古瑞瓦特及固德威。
三年半虧了近17億，卻背靠青山好“乘涼”
瑞浦蘭鈞業(yè)務線十分清晰，主要分為動力電池產(chǎn)品與儲能電池產(chǎn)品。兩大產(chǎn)品線營收貢獻均在4成比例以上，且儲能電池產(chǎn)品以低于市場均價的方式跑馬圈地，增長勢頭較猛。
2019年至2021年，瑞浦蘭鈞的營業(yè)收入分別為2.3億元、9億元和21億元，凈虧損分別為1.1億元、5328萬元和8億元。今年上半年，瑞浦蘭鈞的營收大幅攀升至40億元，同時虧損額也已達7億元。也就是說，瑞浦蘭鈞三年半報告期內(nèi)，虧損額度接近17億元。
銷售成本過高是虧損的主要原因。瑞浦蘭鈞解釋稱，主要是因為原材料的價格波動、產(chǎn)能爬坡致生產(chǎn)能力以及規(guī)模效益需要時日方能完全建立和發(fā)揮出來、生產(chǎn)效率需提高等等。
而解決這些問題的關(guān)鍵，恰好均在于青山集團。
青山集團通過直接控制或股權(quán)投資在新能源材料領(lǐng)域努力打造一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋鎳、鋰及鈷的開采及精煉等上游資源，正極材料、正極前驅(qū)體、負極材料、隔膜及電解液等中游資源。
為了確保主要原材料的供應穩(wěn)定，瑞浦蘭鈞計劃利用控股股東青山集團在鎳、鋰及鈷的開采及精煉，以及產(chǎn)業(yè)價值鏈上游的獨特戰(zhàn)略資源。瑞浦蘭鈞透露已與青山集團的附屬公司永青科技股份有限公司(簡稱“永青科技”)技訂立框架協(xié)議，三年協(xié)議期內(nèi)，青山集團將按不遜于現(xiàn)行市價的條款向瑞浦蘭鈞供應鋰化合物、三元前驅(qū)體、隔膜及石墨。
在提高生產(chǎn)效率上，瑞浦蘭鈞認為，青山集團在大規(guī)模生產(chǎn)鎳和不銹鋼的優(yōu)勢，有助于該公司在工廠建設和產(chǎn)線布局上綜合節(jié)約投資和運行成本，通過工藝設備、生產(chǎn)流程以及產(chǎn)線布局的優(yōu)化，在保證高精密的同時又實現(xiàn)了降低生產(chǎn)成本，從而在未來“TWh時代”搶獲先機。
瑞浦蘭鈞認為，每瓦時制造成本0.07元和直接勞工成本每瓦時0.05元，溫州一期新工廠在十個月的建設后試生產(chǎn)，均為上述策略的體現(xiàn)。
此外在市場拓展方面，瑞浦蘭鈞的目標是于2025年底前達成150GWh以上的產(chǎn)能?！拔覀冇媱澯?024年底前擴大嘉善工廠的產(chǎn)能至32GWh，擴大溫州生產(chǎn)工廠的產(chǎn)能至50GWh。計劃于佛山及柳州建立新生產(chǎn)工廠，計劃產(chǎn)能分別為30GWh及20GWh?！?/p>
瑞浦蘭鈞同時還在計劃在歐洲、東南亞及南美洲等地區(qū)建立生產(chǎn)工廠?！拔覀兡軌蚶们嗌郊瘓F于印尼在產(chǎn)業(yè)鏈上游的各種戰(zhàn)略努力，并把握東南亞需求的快速增長。在南美洲，我們有意建立電池包生產(chǎn)工廠，并打入美洲市場，同時發(fā)揮青山集團的現(xiàn)有業(yè)務優(yōu)勢?！比鹌痔m鈞在招股書中如此寫道，“青山集團業(yè)務的廣泛覆蓋未來將為我們提供廣泛的合作機會?！?/p>
據(jù)招股書披露，青山集團持有永青科技51%權(quán)益，其提供永青科技持有瑞浦蘭鈞的股本中約62.6%權(quán)益，包括約50.4%直接權(quán)益和通過溫州景鋰持有的約12.2%間接權(quán)益，溫州景鋰的普通合伙人為瑞途能源(永青科技的全資附屬公司)，而青山集團受創(chuàng)始人項光達最終控制。
與青山關(guān)聯(lián)交易占比或?qū)⒋蠓黾?/strong>
瑞浦蘭鈞的招股書，在圍繞著青山集團做鋪設。
但與諸多內(nèi)部孵化IPO項目不同的是，當前瑞浦蘭鈞來自青山集團的關(guān)聯(lián)交易尤其是營收方面占比較低。
截至2019年、2020年及2021年以及截至2022年上半年，有瑞浦蘭鈞向青山集團及其聯(lián)系人出售的電池產(chǎn)品的過往交易金額分別約為1.072億元、130萬元、1530萬元及9770萬元，占營收比重較低，今年上半年不足2.4%。尤其是五大客戶，雖然收入占比在2022年上半年達到47.6%，但均非關(guān)聯(lián)客戶。
但讓人不解的是，關(guān)聯(lián)交易金額從今年開始將大幅變動。瑞浦蘭鈞招股書中，在2022年及2023年臨時向青山集團或其聯(lián)系人提供若干電池組件，以使其供應予電動汽車制造商，預計截至2022年的交易金額將大幅增加，為5.424億元，預計截至2023年交易總額將約為41.04億元。
瑞浦蘭鈞并沒有說明為何不是直接向電動汽車制造商供貨，以及具體交易價格，僅表示：“為與青山集團及其聯(lián)系人的長期合作，有助我們繼續(xù)開拓鋰電池市場，并提升品牌聲譽。且定價，無論如何不會低于本集團向獨立第三方提供的價格?！睂嶋H上，瑞浦蘭鈞的定價越高，越有利于其利潤的改善。
與此同時，瑞浦蘭鈞向青山集團采購金額也出現(xiàn)變動。
截至2019年、2020年及2021年以及截至2022年上半年，瑞浦蘭鈞向永青科技及其聯(lián)系人采購的原材料的過往交易金額分別為0元、約1620萬元、2.122億元及4430萬元。
不過，截至2023年、2024年及2025年，向永青科技及其聯(lián)系人采購的原材料的計劃年度上限分別為38.25億元、111.25億元及166.42億元。
原材料的采購價格同樣影響著瑞浦蘭鈞銷售成本進而影響利潤表現(xiàn)，瑞浦蘭鈞表示，定價基準將經(jīng)參照且不遜于上海有色網(wǎng)所列的相關(guān)原材料交易價格按公平基準厘定。
業(yè)內(nèi)人士認為，瑞浦蘭鈞IPO的下一步，扭虧為盈或在路上。
