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美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表 量化流動(dòng)性維度被忽視
美聯(lián)儲(chǔ)上周就通過貨幣政策抗擊通脹表達(dá)了鷹派立場，但分析師擔(dān)心其持續(xù)收緊政策的潛在威脅。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾警告說，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息，美國經(jīng)濟(jì)將面臨“一些痛苦”，市場因經(jīng)濟(jì)衰退的可能性增加而再次拋售。
全球市場出現(xiàn)拋售，原因是貨幣政策收緊明顯是提前進(jìn)行的，這可能加劇經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檎咧贫ㄕ邔⒅攸c(diǎn)放在聯(lián)邦基金利率上，將其作為抗擊通脹的關(guān)鍵工具。
然而，總部位于倫敦的CrossBorder Capital的分析師在周二的一份研究報(bào)告中指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表——或者說量化緊縮QT——對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不對稱的影響，“量化流動(dòng)性維度”被忽視了。
CEO Michael Howell在報(bào)告中稱：“美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為QT(量化緊縮)/QE(量化寬松)就像‘空調(diào)裝置’在背后運(yùn)轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為QT是一個(gè)破壞球，最終將逆轉(zhuǎn)為另一場量化寬松QE。”
在鮑威爾發(fā)表杰克遜霍爾講話之前，CrossBorder警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)過程中出現(xiàn)“重大政策失誤”的風(fēng)險(xiǎn)正在增加，特別是“過度QT對金融穩(wěn)定的影響”。
QT是央行用來減少流動(dòng)性和收縮資產(chǎn)負(fù)債表的一種貨幣政策策略，通常是通過出售政府債券或允許其到期，并將其從銀行的現(xiàn)金余額中移出。
CrossBorder Capital認(rèn)為，各國央行過快地從金融市場吸走太多流動(dòng)性。Howell指出，近期一些歐洲央行政策制定者的立場轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬，可能引發(fā)歐元不穩(wěn)定，并最終在2023年各國央行轉(zhuǎn)向流動(dòng)性。
他說：“我們擔(dān)心的是，QE/QT對金融穩(wěn)定的影響過大，擬議的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表收縮近三分之一，相當(dāng)于聯(lián)邦基金增加約5%。在2023年的某個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫轉(zhuǎn)向，再次擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表，讓美元貶值。在達(dá)到這一點(diǎn)之前，未來幾個(gè)月將看到更大的QT。這應(yīng)該會(huì)嚇到市場。”
對QT的擔(dān)憂得到了Mazars首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Lagarias的呼應(yīng)，他敦促交易商和投資者忘掉鮑威爾在杰克遜霍爾的講話，轉(zhuǎn)而關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)，將其作為唯一的首要指標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)將其QT上限從450億美元提高到950億美元。與此同時(shí)，歐洲央行將在9月結(jié)束其QE政策，不過已出臺(tái)一項(xiàng)計(jì)劃，以限制負(fù)債累累的成員國和負(fù)債較少的成員國之間的借貸利率分化。
Lagarias周二說：“美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)上限會(huì)迅速從市場吸走資金嗎?它的真正意圖將在這個(gè)領(lǐng)域展現(xiàn)出來，而不是在政策演講中。與此同時(shí)，投資者應(yīng)該擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)立場的長期影響。經(jīng)濟(jì)放緩可能演變成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，通脹可能會(huì)變成通縮。”
他指出，新興市場和美國出口商已經(jīng)受到強(qiáng)勢美元的影響。而消費(fèi)者已經(jīng)“忍無可忍”，尤其是在當(dāng)前的情況下，在生活成本危機(jī)期間，央行正將政策轉(zhuǎn)向壓低工資。
他說：“央行獨(dú)立性受到質(zhì)疑的時(shí)刻可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了。”
綜合以上消息可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)面對通脹鷹聲嘹亮，但是市場人士擔(dān)心其犯下重大錯(cuò)誤，這對美元來說是個(gè)潛在利空消息。
北京時(shí)間9月2日14:42，美元指數(shù)報(bào)109.51。
