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當(dāng)前視點(diǎn)！央行逆回購操作再現(xiàn)地量，10月流動性有望保持充裕
十一長假后，央行逆回購重現(xiàn)20億元操作規(guī)模。10月9日，央行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，期限為7天，操作利率為2%?？紤]到當(dāng)日無逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放20億元。
“近日公開市場操作回歸小量，符合以往操作慣例，主要是節(jié)后效應(yīng)，市場利率下滑較快，流動性偏松，央行根據(jù)市場利率和資金面情況進(jìn)行靈活操作，確保資金面平穩(wěn)?！惫獯筱y行分析師周茂華對第一財經(jīng)記者表示，央行短期靈活調(diào)節(jié)，不改維持流動性合理充裕的基調(diào)。
【資料圖】
另據(jù)Wind統(tǒng)計，下周央行公開市場將有3570億元逆回購到期。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行應(yīng)對短期資金面干擾因素工具箱豐富，市場流動性有望繼續(xù)保持合理充裕。與此同時，短期內(nèi)央行對銀行間流動性總量將采取更加積極的削峰填谷，進(jìn)一步強(qiáng)化細(xì)調(diào)微調(diào)。在此背景下，10月流動性將趨于平穩(wěn)，維持相對平衡的狀態(tài)。
逆回購操作重回20億元
9月以來，受跨季等各因素影響，資金面相對顯得有些“緊張”，月內(nèi)資金利率中樞較前期出現(xiàn)了抬升。
為維穩(wěn)資金面，9月最后一周（9.26~9.30），即便在市場利率低于政策利率的情況下，央行仍頻頻通過逆回購進(jìn)行資金投放，累計開展5210億元7天期及3570億元14天期逆回購操作，公開市場合計投放8680億元，呵護(hù)資金面平穩(wěn)跨季。
如今，步入10月，央行逆回購操作規(guī)模有所收縮，甚至再現(xiàn)地量。先是10月8日，央行開展了170億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.0%。由于當(dāng)日有6110億元逆回購到期，對沖到期規(guī)模后，公開市場實現(xiàn)凈回籠5940億元，創(chuàng)下2020年2月17日以來的單日逆回購到期凈回籠最大規(guī)模。
“對于央行這一操作并不意外?！敝苊A對記者稱，節(jié)前央行加大資金面呵護(hù)力度，隨著跨季、跨節(jié)完成，金融機(jī)構(gòu)對短期流動性需求下降，資金融出意愿增強(qiáng)，使得節(jié)后資金面寬松，市場利率明顯下滑。在當(dāng)前資金面相對偏松環(huán)境下，央行進(jìn)行小規(guī)模逆回購操作，在釋放繼續(xù)滿足金融機(jī)構(gòu)合理資金需求信號的同時，適度回收過剩流動性，保持市場資金面合理充裕。
隨后，在10月9日，央行又開展了20億元逆回購操作，這一規(guī)模較此前的170億元再度收窄?！安贿^，相對于量更為重要的還是關(guān)注市場利率變化，節(jié)后資金利率下滑，反映資金面相對寬松?！币晃汇y行業(yè)宏觀分析師對記者說道。
具體在市場資金利率方面，十一長假過后，資金利率較9月末已有回落。比如，10月8日，銀行間市場資金面較為寬松，銀行質(zhì)押式回購利率普遍下行。數(shù)據(jù)顯示，截至15點(diǎn)，DR001下行37BP報1.65%，DR007下行53BP報1.56%；隨后到了10月9日，資金利率再度下探，隔夜品種大幅下行56.84BP報1.0655%，7天期延續(xù)下行12.8BP報1.4132%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，受假期后現(xiàn)金回流趨勢、9月末財政集中支出帶來資金投放、10月初政府債券發(fā)行量小于到期量帶來凈繳款額為負(fù)數(shù)等多重因素影響，跨季后資金面暫時仍無明顯壓力。但考慮到地方債發(fā)行、MLF到期會否繼續(xù)縮量續(xù)做以及季度繳稅等因素，資金面或出現(xiàn)擾動。短期來看，“節(jié)后一周資金利率可能會有所回落。”天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬稱。
10月資金面趨于平穩(wěn)
經(jīng)歷了10月8日的大規(guī)模到期后，Wind數(shù)據(jù)顯示，未來一周（10.10~10.14）公開市場將有3570億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期930億元、620億元、670億元、770億元、580億元。再疊加10月財政收支、稅期、MLF（中期借貸便利）到期等擾動因素壓力，業(yè)內(nèi)的共識在于，未來央行公開市場操作將更加積極靈活，市場流動性有望繼續(xù)保持合理充裕。
信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，展望10月，隨著5000億專項債結(jié)存限額集中發(fā)行，10月地方債凈融資或約4800億元，且10月通常為財政支出小月，預(yù)計政府存款或?qū)h(huán)比增加7800億元，對流動性環(huán)境帶來一定的負(fù)面影響。但國慶假期后現(xiàn)金的回流效應(yīng)、繳準(zhǔn)基數(shù)季節(jié)性回落，以及季初月份央行通過再貸款等結(jié)構(gòu)性工具集中投放都將對資金面形成一定支撐。
央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）1082億元，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。這是自2020年2月以來PSL余額首次出現(xiàn)凈增長，意味著這一工具已被重新激活。有分析稱，PSL投放力度的加大有望引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域融資支持，充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。
孫彬彬也提及，從貨幣政策邏輯出發(fā)，10月流動性大概率還是維持在高于合理充裕水平。但他也表示，在社融存在弱修復(fù)的情況下，資金利率可能會繼續(xù)呈現(xiàn)局部收斂，只是考慮特定時點(diǎn)維穩(wěn)，預(yù)計資金利率不會簡單上行。至于外圍，傾向于央行繼續(xù)維護(hù)內(nèi)外均衡對內(nèi)為主。“綜合評估，我們預(yù)計10月隔夜資金利率繼續(xù)維持在1.2-1.5%?！?/p>
中信證券固定收益部研究團(tuán)隊認(rèn)為，對于銀行間資金市場而言，10月資金利率中樞相對9月或不會有明顯波動，但考慮到相對較大的海外貨幣政策收緊壓力，短期內(nèi)OMO（公開市場操作）、MLF等政策利率的調(diào)降概率可能相對有限。
“受外部環(huán)境限制，短期內(nèi)，央行可能會采取更為審慎的利率政策，調(diào)降政策利率的可能性或有限。與此相對，央行對銀行間流動性總量采取更加積極的削峰填谷，進(jìn)一步強(qiáng)化細(xì)調(diào)微調(diào)?！敝行抛C券固定收益部研究團(tuán)隊稱。
央行貨幣政策委員會2022年第三季度例會也指出，要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。
另就債券市場而言，在資金面相對寬松背景下，10月9日，銀行間主要利率債收益率普遍明顯下行，10年期國開活躍券收益率下行2.75BP，10年期國債活躍券收益率下行1.99BP。孫彬彬分析稱，未來總體利率走勢并不會完全脫離區(qū)間震蕩的格局，預(yù)計利率不會就此簡單站上2.75%，仍強(qiáng)調(diào)社融邏輯，以此評估增量政策效果和對應(yīng)利率位置。
中信建投研報表示，展望四季度，利率債交易仍將活躍，MLF的持續(xù)縮量仍令市場的謹(jǐn)慎情緒發(fā)酵，信貸需求和風(fēng)險回報率的修復(fù)將對超長債持倉產(chǎn)生巨大的盯市壓力，穩(wěn)增長的最終實現(xiàn)和美聯(lián)儲的持續(xù)加息是債市中長期終將面臨的兩個確定性利空?！霸诶手袠胁▌訁^(qū)間相對狹窄的當(dāng)前，建議把握曲線形態(tài)變動的機(jī)會，逢寬做窄期限利差，同時沿著曲線修復(fù)的方向，逐步布局5-10年期品種，在票息收入和資本利得間取得平衡?！?/p>
