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基金C份額“狂飆”:渠道倒逼反客為主 基金經(jīng)理大權(quán)旁落 環(huán)球要聞

份額規(guī)模暴漲暴跌、資金短時間大進(jìn)大出……為匹配部分投資者資金期限而設(shè)立的基金C類份額,成了一些散戶甚至機(jī)構(gòu)“炒短線”的投機(jī)工具?;鸸竞弯N售渠道也抓住這一契機(jī),把基金C類份額當(dāng)做沖規(guī)模、“造星”的利器。于是,近年來,每到基金定期報告發(fā)布期,都有C類份額規(guī)模突然大漲或大跌的現(xiàn)象。渠道的“蜜糖”很多時候成了基金經(jīng)理和投資者的“砒霜”,想博取短期收益的投資者往往被套,基金經(jīng)理的操作也會因為資金大進(jìn)大出而動作變形。


(資料圖片僅供參考)

《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確,著力提高投資者獲得感,提高中長期資金占比。業(yè)內(nèi)人士建議, 基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)綜合考慮自身投資需求、投資策略、持有計劃、費率差異等因素,決定配置A類還是C類份額,改變部分投資者在基金投資中“追漲殺跌”的不理智行為,達(dá)到多方共贏結(jié)果。 長期來看,基金公司應(yīng)降低A類份額申購費率,引導(dǎo)投資者長期持有基金產(chǎn)品。

暴漲暴跌的C類份額

忽如一夜春風(fēng)來。隨著互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道崛起,最早出現(xiàn)在2006年的C類份額逐漸成為基金銷售中的“利器”,沖規(guī)模、“造星”都少不了它。

趙蓉(化名)介紹了所在基金公司打造旗下一位明星基金經(jīng)理的經(jīng)過。前幾年,該基金經(jīng)理業(yè)績較好,進(jìn)入主流互聯(lián)網(wǎng)渠道推薦的產(chǎn)品名單,于是基金公司抓住這個機(jī)會,鋪天蓋地為該基金經(jīng)理造勢,通過海報、宣傳短片、媒體報道進(jìn)行全方位包裝。在基金經(jīng)理知名度越來越高的同時,渠道方在理財頻道大力推薦他管理產(chǎn)品的C類份額。該C類份額正是基金公司在這輪聲勢浩大的營銷活動中為渠道新設(shè)立的。于是,這位基金經(jīng)理的管理規(guī)??焖倥噬?,知名度水漲船高,甚至躋身公募基金行業(yè)“頂流”序列。

無獨有偶,多位知名基金經(jīng)理都有C類份額“狂飆”的經(jīng)歷。截至2022年四季度末,有一只由知名基金經(jīng)理管理的新能源產(chǎn)業(yè)股票基金總份額為59.59億份,其中C類份額38.05億份,是A類份額21.54億份的近兩倍。

曾長期霸榜螞蟻基金銷量前三的一只網(wǎng)紅基金,截至2022年四季度末總份額為274.68億份,其中C類份額148.87億份,A類份額125.82億份,C類份額比A類份額多23.05億份。

基金2022年四季報顯示,一大批C類份額躋身基金份額增長前列。創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題C類份額增加7.66億份,遠(yuǎn)超3.02億份的A類份額增量,位列普通股票型基金2022年四季度份額增長第二位。安信醫(yī)藥健康C類份額增加7.4億份,直追7.49億份的A類份額增量,位列普通股票型基金2022年四季度份額增長第五名。去年四季度,普通股票型基金份額增長前十名中,C類份額基金占據(jù)四席。

混合型基金C類份額的增長更為明顯。華商甄選回報C、金鷹鑫瑞C、華泰柏瑞鼎利C、招商核心競爭力C等去年四季度份額增加均超10億份,且多數(shù)超過A類份額增量。

對同一只基金來說,不管是A類還是C類份額,均是作為一個整體進(jìn)行投資,兩者基金經(jīng)理、資產(chǎn)配置、運作方式是一樣的,唯一區(qū)別在于收費方式。在以銀行為主流銷售渠道的時代,更多投資者通過購買A類份額初識公募基金。在申購基金A類份額時,一般需要一次性支付1.5%的申購費,贖回時再支付贖回費,只有持有基金超過半年甚至超過兩年才會免贖回費。而C類份額不收取申購費,投資者僅需按日支付銷售服務(wù)費,持有超過30天還會免去贖回費。因此,A類份額被視為更適合長期投資者購買,而C類份額更適合短期持有。有業(yè)內(nèi)人士測算,當(dāng)持有天數(shù)小于69天時,持有C類份額更劃算。

“短線之友”C類份額來得快去得也快。中國證券報記者觀察2022年普通股票型和混合型基金規(guī)模變化發(fā)現(xiàn),上一季度暴漲的C份額,下一季度多會陷入暴跌的窘境。如安信穩(wěn)健增利C2022年三季度份額增加5.83億份,2022年四季度該C類份額暴跌14.06億份。

由于C類份額的費率特點,買家通常是持有時間不長、以交易性為目的的投資者。C類份額快速增加或減少的原因,可能是在市場快速波動的情況下,上述類型投資者反復(fù)交易導(dǎo)致的。”盈米基金研究院研究員孫宜笑說。

渠道與基金公司“一拍即合”

為何基金C類份額突然像雨后春筍般出現(xiàn)在大眾視野?

“近兩年很多互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道找基金公司開設(shè)了多只基金的C類份額。很多C類份額并不是首發(fā)時就有,而是后來新增的。尤其是對于績優(yōu)基金,去年一些第三方銷售渠道要求基金公司開設(shè)C類份額,因為這類產(chǎn)品迎合散戶需求,在去年震蕩的市場行情下更好賣?!北本┮晃毁Y深基金人士表示,互聯(lián)網(wǎng)基金銷售渠道很強(qiáng)勢,基金公司缺乏議價空間。

有些基金公司甚至是在一天或一段時間內(nèi)集中開設(shè)了旗下基金的C類份額。“這是渠道倒逼的結(jié)果,不然怎么可能在同一天給眾多老基金增設(shè)C類份額。”一位FOF基金經(jīng)理透露。

如華東某基金公司在2021年三季度集中為旗下多只知名基金增設(shè)C類份額。其中,僅在當(dāng)年9月6日,就為旗下5只績優(yōu)基金增設(shè)C類份額。2021年8月23日,還為當(dāng)時頗受歡迎的某只基金增設(shè)C份額。

除渠道倒逼外,增設(shè)C類份額也是很多基金公司在震蕩市常用的營銷手段之一?!霸谑袌霾缓玫哪攴荩禄鹉技щy,基金公司就把目光投向持續(xù)營銷,增設(shè)C類份額是持營的重要方式——通過激活存量找尋新出路?!蹦戏揭患翌^部基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張華(化名)說。

績優(yōu)老基金成為開設(shè)C類份額的首選目標(biāo)。比如,華商基金知名基金經(jīng)理周海棟管理的華商甄選回報。該基金成立于2021年1月19日,截至今年3月27日,其成立以來取得38.88%的回報。2022年7月7日,該基金增設(shè)C類份額,截至去年四季度末,短短幾個月時間,該基金C類份額達(dá)20.87億元。2022年,景順長城基金經(jīng)理劉彥春管理的景順長城績優(yōu)成長、信達(dá)澳亞基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)管理的信澳研究優(yōu)選、匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬管理的匯豐晉信動態(tài)策略等明星基金均新設(shè)C類份額。

Wind數(shù)據(jù)顯示,基金C類份額很多是在最近兩三年創(chuàng)設(shè)的。據(jù)統(tǒng)計,截至2023年2月1日,所有股票型與偏股混合型基金的A類份額平均成立時間為4.2年,而C類份額平均成立時間只有2年。

中國證券報記者調(diào)研了解到,渠道與基金公司“合作”的背后,是基金公司做大規(guī)模的強(qiáng)烈訴求,也是互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道對增加銷售費用的迫切渴望。業(yè)內(nèi)人士介紹,C類份額收取的銷售服務(wù)費一般由渠道收取,贖回費則是由基金公司與渠道對半分,強(qiáng)勢渠道可分到八成以上。

“博反彈”和“沖規(guī)?!?/strong>

究竟誰是C類份額大起大落的推手?

“大部分是互聯(lián)網(wǎng)渠道的散戶在買?!北本┮患掖笮突鸸举Y深銷售人士王涵(化名)說?;ヂ?lián)網(wǎng)渠道了解散戶的頻繁交易行為,并抓住了他們想以較低費率“炒基金”的心理?!绊槕?yīng)人性的產(chǎn)品才是好賣的,但投資常常需要逆人性?!蓖鹾f。

張華也認(rèn)為,C類份額為投資者試水某只基金,或者做主題基金輪動,或者短期博取反彈等操作提供了費率優(yōu)惠。“對于兩只質(zhì)地類似的基金,一只有C類份額,一只沒有,前者的受眾群體就會比后者廣,對基金公司和銷售渠道而言,可能帶來更大的管理規(guī)模和更多的收入。”

事實上,一些互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道在推薦基金時,往往存在追高、追熱點的情況,短期漲勢較好的基金成為他們重點推介的對象。從去年四季度份額增加較多的基金來看,多數(shù)是當(dāng)時凈值漲幅較大的基金。去年四季度,招商核心競爭力C收益率達(dá)26.60%,安信醫(yī)藥健康C收益率達(dá)13.52%,易方達(dá)遠(yuǎn)見成長C收益率達(dá)9.60%,華商甄選回報C收益率達(dá)9.60%。

互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺推薦的基金,大多也是短期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品。3月28日,中國證券報記者打開某互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺網(wǎng)站首頁,其顯眼位置推薦了4只基金,均標(biāo)注“費率1折”字樣。這4只基金近一年收益率均在40%以上,其中2只基金今年以來收益率超30%。

“基金公司直銷客戶常常被推薦C類份額?!睆埲A坦言,“就像我們?nèi)コ匈I東西,用醒目標(biāo)簽標(biāo)注的打折商品更能引發(fā)消費者購買沖動。”在他看來,基金銷售時往往存在類似情況,尤其是在互聯(lián)網(wǎng)渠道,C類份額基金打出費率優(yōu)惠牌,在業(yè)績等因素差不多的情況下,這招很容易吸引到抱著試一試心態(tài)的投資者。

除互聯(lián)網(wǎng)和基金公司的直銷渠道,傳統(tǒng)的A類份額銷售大戶銀行也加入營銷C類份額大軍。比如,目前股票型和混合型公募基金保有規(guī)模較大的銀行。3月28日,中國證券報記者打開該銀行APP,在基金頻道首頁推薦的5只基金中,2只有“0申購費買入”的標(biāo)簽,1只有“1折申購”的標(biāo)簽;4只是主動權(quán)益類基金,有3只主動權(quán)益類基金均推薦C類份額。

“有時機(jī)構(gòu)資金會借助C類份額快進(jìn)快出?!币晃换鸾?jīng)理透露,“但機(jī)構(gòu)一般不是為了所謂的低費率,多數(shù)情況下是作為‘幫忙資金’替基金沖規(guī)模,多集中在債券型基金的C類份額,且會提前與基金公司溝通,讓基金公司做好流動性應(yīng)對?!?/p>

基金經(jīng)理和投資者的“砒霜”

從基金銷售端來看,無論是基金公司營銷部門還是外部銷售渠道,推銷C類份額做大規(guī)模都是有利可圖的事。但對于基金經(jīng)理和投資者來說,就未必如此美好了。

“短期管理規(guī)模增長過快會影響我的操作?!蹦戏揭晃恢鸾?jīng)理對中國證券報記者講出了他的親身經(jīng)歷。2020年至2021年初,他管理的基金業(yè)績一度領(lǐng)先,在互聯(lián)網(wǎng)渠道受到投資者歡迎。2021年初,僅在一個平臺,他管理的某只產(chǎn)品每天凈申購額幾乎都超億元,尤其是C類份額,投資者申購熱情高漲,他管理的基金規(guī)模隨之快速膨脹。他當(dāng)時對后續(xù)市場持謹(jǐn)慎態(tài)度,計劃降低倉位。市場表現(xiàn)也正如他的判斷,在2021年2月中下旬迎來一波較大幅度調(diào)整。眼看基金凈值下跌,投資者又紛紛贖回基金,他管理的這只產(chǎn)品不得不在大量贖回后以較高倉位運作,在一定程度上打亂了他管理組合的思路,影響基金收益。

“理想的投資是在市場大幅下跌時加倉,而在市場過熱或漲幅過高時減倉,這樣對基金管理最為有利。”另外一位知名基金經(jīng)理也有類似經(jīng)歷。這位基金經(jīng)理坦言:“投資者的操作經(jīng)常是快進(jìn)快出,尤其是設(shè)置了C類份額的基金,很多時候讓我無所適從。去年市場短暫反彈,突然進(jìn)來很大一筆資金,我預(yù)判市場后續(xù)會震蕩調(diào)整,但沒辦法,只能硬著頭皮加進(jìn)去,這對于現(xiàn)有的投資者不公平。”

很多給基金公司帶來可觀銷量的渠道甚至直接干預(yù)基金經(jīng)理投資?!耙晃缓芎玫幕鸾?jīng)理,投資方法屬于價值投資。在去年風(fēng)格頻繁切換的市場中,他管理的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)落后于其他基金,由于這只基金大部分規(guī)模都是某個渠道貢獻(xiàn)的,渠道將客戶的壓力轉(zhuǎn)嫁給基金經(jīng)理,直接要求基金經(jīng)理調(diào)倉,導(dǎo)致基金經(jīng)理被迫改變投資方法,使投資動作變形?!北本┮患掖笮突鸸厩罉I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

“負(fù)債端的不穩(wěn)定會增加基金經(jīng)理的管理難度,尤其是對于持有流動性不充分資產(chǎn)的基金經(jīng)理而言?!鄙虾WC券基金評價研究中心高級分析師孫桂平舉例說,一些信用等級不佳的債券類基金一旦遭遇負(fù)債端不穩(wěn)定,會導(dǎo)致基金凈值負(fù)反饋的發(fā)生。因此,基金經(jīng)理在進(jìn)行產(chǎn)品管理時,都要預(yù)留流動性頭寸防止負(fù)債端劇烈變化。

此外,從FOF、基金投顧等機(jī)構(gòu)投資者的角度來看,C類份額規(guī)??焖僮儎?,可能使得該份額基金規(guī)模過小,觸發(fā)一些合規(guī)或風(fēng)控條件,新增額外調(diào)倉成本。

對于投資者來說,通過C類份額博取短期收益同樣有諸多不確定性。有投資者在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺討論區(qū)吐槽:“為什么XXX(某平臺)推薦的基金我一買就虧?昨天剛買2萬(元),今天就虧300(元)?!币患掖笮突ヂ?lián)網(wǎng)基金銷售平臺此前力推的一只醫(yī)藥類基金,擁有良好歷史業(yè)績,在大好的醫(yī)藥行情加持下,一經(jīng)平臺推薦,吸引了眾多投資者申購。但隨后,醫(yī)藥板塊進(jìn)入較長時間調(diào)整期,投資者踏上漫漫回本路。

降低費率 加強(qiáng)引導(dǎo)

“C類份額在互聯(lián)網(wǎng)渠道的盛行一定程度上是投資者逐漸成熟的表現(xiàn)。”北方一位資深基金投顧人士表示,最近幾年,隨著投資者教育的普及,以及基金公司對C類份額的積極創(chuàng)設(shè),越來越多的投資者了解到C類份額的作用,會通過C類份額對基金投資做一些短期嘗試。另外,市場輪動速度加快、基金投資者的專業(yè)能力逐漸提升,使得一些人會借助C類份額對主題型基金產(chǎn)品做輪動配置,或者在市場出現(xiàn)極端行情時進(jìn)行博反彈操作。

“對于基金銷售機(jī)構(gòu),豐富的份額類型有助于將合適的產(chǎn)品推薦給不同投資風(fēng)格的客戶。但需要注意防范道德風(fēng)險,不能為了增加銷售服務(wù)費收入,把C類份額推薦給長期基金投資者?!币晃蝗袒痄N售人士補(bǔ)充道,對于基金公司來說,應(yīng)注意過度推廣C類份額可能加大基金經(jīng)理管理的難度,對投資業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

去年4月,中國證監(jiān)會出臺的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提到,要通過引導(dǎo)基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者利益為核心的營銷理念,通過強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理等手段著力提高投資者獲得感,同時提高中長期資金占比。

面對規(guī)模時常出現(xiàn)暴漲暴跌的C類份額,孫宜笑建議,基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)綜合考慮投資需求、投資策略、持有計劃、費率差異等因素,決定該配置A類還是C類份額,以較低成本、更靈活地做好投資管理,達(dá)到多方共贏互利的結(jié)果。

北方一家大型基金公司電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人梁華表示,基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)共同樹立以投資者利益為核心的營銷理念,加大“逆向銷售”的決心和力度,加大投資者陪伴頻率,有勇氣做“難而正確的事”,為改善行業(yè)生態(tài)和導(dǎo)向共同努力?;鸾?jīng)理的長期業(yè)績是值得宣傳的,扭轉(zhuǎn)投資者“炒短線”“追漲殺跌”等投資習(xí)慣,引導(dǎo)投資者真正了解基金經(jīng)理內(nèi)在的投資邏輯、投資方式,以及適合什么樣的市場風(fēng)格,引導(dǎo)投資者厘清基金過往業(yè)績和未來表現(xiàn)之間的關(guān)系。

基金A類份額收取贖回費有利于投資者長期持有,但重點是申購費太高,才有了C類份額的層出不窮。雖然基金公司新設(shè)C類份額過程麻煩,但并不愿降低A類份額的申購費。從渠道端來看,降費更是直接觸動了基金公司的‘奶酪’,這也導(dǎo)致代銷渠道和基金公司長期以來都揣著明白裝糊涂?!鄙鲜霰狈劫Y深基金投顧人士表示,從長期來看,A類份額申購費不斷降低,才是對各方都有利的結(jié)果。此外,監(jiān)管部門、基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)要共同努力,加強(qiáng)投資者引導(dǎo)和教育,破解基金銷售市場面臨的困局。

孫桂平認(rèn)為,對照海外市場發(fā)展經(jīng)歷,我國基金產(chǎn)品費率下降是大趨勢,同時公募基金作為普惠金融的典型代表,降低投資者持有成本,惠及更多投資者,也是促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之舉。

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