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《世界經(jīng)濟(jì)展望》：關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化

國際貨幣基金組織(IMF)2018年4月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)報(bào)告以“周期性上漲，結(jié)構(gòu)性變化”(Cyclical Upswing, Structural Change)為主題。IMF預(yù)測，世界產(chǎn)出百分比2017年為3.8%，2018年為3.9%，2019年為3.9%;發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體分別為2.3%，2.5%和2.2%;新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體分別為4.8%，4.9%和5.1%。

金融危機(jī)后首次出現(xiàn)廣泛和強(qiáng)勁的增長

2016年中開始的全球經(jīng)濟(jì)回升已變得更為廣泛、更為強(qiáng)勁。IMF在2018年4月期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中預(yù)測，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年和明年將繼續(xù)以超過潛在增長率的速度擴(kuò)張，隨后經(jīng)濟(jì)增長將減速，而新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長將加快，隨后趨于穩(wěn)定。對于多數(shù)國家，當(dāng)前有利的經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)一直持續(xù)下去。政策制定者應(yīng)抓住這一機(jī)會(huì)鞏固增長，使經(jīng)濟(jì)增長更具可持續(xù)性，并加強(qiáng)政府應(yīng)對下次衰退的能力。

2017年下半年，全球投資和貿(mào)易繼續(xù)回升。2017年全球增長率達(dá)到3.8%，是2011年以來增長最快的一年。在依然有利的金融環(huán)境下，預(yù)計(jì)2018年和2019年的全球增長率將升至3.9%，顯著高于IMF在2017年10月的預(yù)測。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年的增長速度將快于潛在增長率。在寬松貨幣政策支持下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的過剩產(chǎn)能將縮小。擴(kuò)張性財(cái)政政策將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)超過充分就業(yè)水平。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的總體增長預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加強(qiáng)，亞洲和歐洲新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)強(qiáng)勁增長，大宗商品出口國的經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了三年的增長疲軟后將略有所回升。促使產(chǎn)出加速的因素是，歐元區(qū)、日本、中國和美國增長加快，它們?nèi)ツ甑脑鲩L率都超過預(yù)期，另外，大宗商品出口國有所復(fù)蘇。除中國外，其他幾個(gè)新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也將好于之前的預(yù)測，這些國家包括巴西、墨西哥和歐洲新興經(jīng)濟(jì)體。然而，在這組國家總體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)改善的同時(shí)，其他一些受內(nèi)亂影響的國家的增長預(yù)測大幅降低，特別是利比亞、委內(nèi)瑞拉和也門。貿(mào)易和投資增長仍是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)回升的重要因素。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開啟了一扇機(jī)遇之窗，使各國能夠推進(jìn)相關(guān)政策和改革，確保當(dāng)前的回升勢頭，并提高中期增長率，以造福所有人。這些政策應(yīng)側(cè)重于以下方面：加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)更快和更具包容性增長的潛力;積累緩沖以便更有效地應(yīng)對下一次衰退;提高金融韌性，抑制市場風(fēng)險(xiǎn)，緩解對穩(wěn)定的擔(dān)憂;以及促進(jìn)國際合作。

2017年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有一個(gè)可喜的結(jié)局——受投資復(fù)蘇的支持，下半年的增長率超過4%，是2010年下半年以來最快的增速。歐元區(qū)、日本、美國和中國的增長結(jié)果超過2017年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測，大宗商品出口國的增長表現(xiàn)繼續(xù)改善。盡管股市最近出現(xiàn)波動(dòng)，債券收益率在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通脹回升跡象后開始上升，但金融狀況依然有利。鑒于基礎(chǔ)廣泛的增長勢頭以及對美國今明兩年實(shí)施大幅財(cái)政擴(kuò)張的預(yù)期，目前預(yù)計(jì)2018-2019年全球增長率將達(dá)到3.9%，相比2017年10月的預(yù)測，這兩年的預(yù)測均上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國的2017、2018、2019年的增長將分別達(dá)到3.8%，3.9%和3.9%，歐元區(qū)分別為2.3%，2.4%和2.0%，亞洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體分別為6.5%，6.5%和6.6%。

自2010年全球經(jīng)濟(jì)開始從2008-2009年金融危機(jī)中大幅回升以來，如此廣泛和強(qiáng)勁的增長還是第一次出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的同步擴(kuò)張將促使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更快地退出非常規(guī)貨幣政策，鼓勵(lì)投資，愈合勞動(dòng)力市場傷疤，從而驅(qū)散一些危機(jī)遺留影響。

全球增長預(yù)計(jì)幾年之后將減緩

然而，IMF也指出，危機(jī)造成的另一些后果看來會(huì)持續(xù)更長時(shí)間，包括全球范圍內(nèi)債務(wù)水平上升，以及公眾對政策制定者促進(jìn)強(qiáng)勁和包容性增長的能力和意愿普遍產(chǎn)生懷疑。如果經(jīng)濟(jì)政策不能應(yīng)對實(shí)施改革和建立財(cái)政緩沖的挑戰(zhàn)，這種懷疑只會(huì)進(jìn)一步加深，今后會(huì)產(chǎn)生負(fù)面政治后果。這些措施的成功實(shí)施將加強(qiáng)中期增長，使較低收入者能夠分享這種好處，并增強(qiáng)對未來沖擊的抵御能力。

受人口老齡化和生產(chǎn)率增長低迷的影響，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出缺口一旦閉合，將回到遠(yuǎn)低于危機(jī)前平均水平的潛在增長率。在美國，隨著近期財(cái)政政策調(diào)整的擴(kuò)張效應(yīng)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長將放緩到低于潛在水平。預(yù)計(jì)一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)仍然欠佳，包括一些繼續(xù)面臨顯著財(cái)政整頓需求的大宗商品出口國。對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和許多大宗商品出口國而言，未來的增長前景看來確實(shí)充滿挑戰(zhàn)。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，由于人口老齡化和全要素生產(chǎn)率預(yù)期增長率下降，平均家庭收入增速很難回到危機(jī)前水平。顯著提高中等和較低收入者的收入水平看起來更加困難。此外，增長率最終將趨于疲軟的長期水平。美國和中國將逐步取消政策支持，盡管這種支持對于解決其宏觀經(jīng)濟(jì)失衡是必要的。一些國家目前能夠?qū)崿F(xiàn)更快的增長，因?yàn)樗鼈兛梢宰屛幢怀浞掷玫膭趧?dòng)力和資本重新發(fā)揮作用，有助于經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分產(chǎn)能水平。因此，迫切需要采取前瞻性政策視角，以控制風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)增長。

IMF認(rèn)為，有利的增長勢頭最終會(huì)放緩，許多國家將面臨具有挑戰(zhàn)性的中期前景。一些周期性因素將減退：隨著產(chǎn)出缺口彌合、貨幣政策正?；?，金融狀況自然將收緊;從2020年起，美國的稅收改革將減緩增長勢頭，當(dāng)投資支出作為費(fèi)用處理的政策從2023年開始逐步取消時(shí)，這種影響會(huì)更強(qiáng);在中國，隨著信貸增長和財(cái)政刺激減退，經(jīng)濟(jì)增長率將繼續(xù)放緩。與此同時(shí)，盡管投資的預(yù)期復(fù)蘇有助于提高潛在產(chǎn)出，但生產(chǎn)率增長疲軟的趨勢以及人口老齡化導(dǎo)致的勞動(dòng)力增長率下降將抑制發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中期前景。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的前景喜憂參半。亞洲和歐洲的新興經(jīng)濟(jì)體前景依然有利，但拉丁美洲、中東和撒哈拉以南非洲面臨挑戰(zhàn)——這些地區(qū)雖然實(shí)現(xiàn)了一定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但大宗商品出口國的中期前景總體依然疲弱，需要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化，并對大宗商品價(jià)格下跌作出調(diào)整。按人均計(jì)算，預(yù)計(jì)超過四分之一的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今后五年內(nèi)的增速將低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，因此，生活水平差距將進(jìn)一步拉大。

不利變化出現(xiàn)的可能性將增大

盡管短期前景面臨的上行和下行風(fēng)險(xiǎn)基本平衡，但未來幾個(gè)季度之后的風(fēng)險(xiǎn)明顯偏于下行。下行風(fēng)險(xiǎn)包括，金融狀況可能大幅收緊，對全球經(jīng)濟(jì)一體化的普遍支持減弱，貿(mào)易摩擦加劇，各國可能轉(zhuǎn)而實(shí)施保護(hù)主義政策，以及地緣政治緊張形勢。

IMF在分析預(yù)測面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)指出，風(fēng)險(xiǎn)在今后幾個(gè)季度處于平衡狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長可能比預(yù)期更為強(qiáng)勁，抵消負(fù)面意外事件的影響。但隨時(shí)間推移，預(yù)測出現(xiàn)不利變化的可能性將增大。

如果出現(xiàn)過度需求，貨幣政策可能比預(yù)期更早收緊。在美國，雖然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近充分就業(yè)，但財(cái)政政策的擴(kuò)張性顯著增強(qiáng)，因此，貨幣政策很可能更早收緊。金融環(huán)境的收緊進(jìn)而將給債務(wù)水平高的國家、企業(yè)和家庭帶來壓力，包括在新興市場經(jīng)濟(jì)體也如此。

貿(mào)易限制和報(bào)復(fù)的升級是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。潛在貿(mào)易戰(zhàn)的第一槍已經(jīng)打響。如果美國的財(cái)政政策導(dǎo)致其貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大，歐洲和亞洲不縮減順差，那么沖突可能加劇?；谝?guī)則的多邊貿(mào)易體系需要進(jìn)一步加強(qiáng)，這一貿(mào)易體系是在二戰(zhàn)之后發(fā)展起來，并促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了前所未有的增長，但目前卻面臨著崩潰的危險(xiǎn)。

國家主義政策再度盛行，這是金融危機(jī)的另一個(gè)后果，并將長期存在。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體家庭收入增長前景減弱，就業(yè)和收入出現(xiàn)兩級分化加劇的趨勢，導(dǎo)致對傳統(tǒng)政策模式出現(xiàn)廣泛的政治抵制。如果政策制定者掉以輕心，不能應(yīng)對加強(qiáng)長期增長的挑戰(zhàn)，那么政治風(fēng)險(xiǎn)可能加劇，迄今為止在經(jīng)濟(jì)改革和一體化方面取得的進(jìn)展可能會(huì)在一定程度上出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

對增長在危險(xiǎn)水平所作分析顯示，寬松金融狀況導(dǎo)致的中期增長風(fēng)險(xiǎn)仍大大高于歷史標(biāo)準(zhǔn)。在美國，金融狀況的收緊速度可能快于預(yù)期，原因可能包括，市場對未來貨幣政策路徑所作定價(jià)的調(diào)整，已實(shí)現(xiàn)的或預(yù)期的工資和價(jià)格通脹的上升，和/或期限溢價(jià)的突然反彈。美國金融狀況的收緊將對其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生溢出效應(yīng)，渠道包括流向新興市場的資本減少。美國在經(jīng)常賬戶逆差已經(jīng)高于基本面對應(yīng)水平的情況下實(shí)施擴(kuò)張性非常強(qiáng)的財(cái)政政策，加上其他國家的持續(xù)過多經(jīng)常賬戶順差，預(yù)計(jì)將使全球失衡進(jìn)一步擴(kuò)大。對技術(shù)變革和全球化的擔(dān)憂在加劇，同時(shí)貿(mào)易失衡也在擴(kuò)大，這種情況可能導(dǎo)致各國轉(zhuǎn)向采取內(nèi)向型政策，從而破壞貿(mào)易和投資。美國最近宣布的進(jìn)口限制、中國宣布的報(bào)復(fù)措施以及其他國家可能采取的報(bào)復(fù)行動(dòng)引起了這方面的擔(dān)憂，進(jìn)而可能損害全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場情緒。同樣，美國稅收政策的變化預(yù)計(jì)將加劇收入兩極分化，從而可能影響未來政策選擇的政治環(huán)境。氣候變化、地緣政治緊張形勢和網(wǎng)絡(luò)安全漏洞對疲弱的中期全球前景造成了進(jìn)一步的威脅。

長期經(jīng)濟(jì)增長的核心決定因素

就長期經(jīng)濟(jì)增長的核心決定因素，IMF做出了以下分析：人口增長、年齡分布和其他結(jié)構(gòu)性就業(yè)趨勢對于理解增長、投資和生產(chǎn)率至關(guān)重要。分析發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力參與率時(shí)，IMF發(fā)現(xiàn)，這些國家面臨人口老齡化，其中很多還存在勞動(dòng)力總體參與率下降的問題，對經(jīng)濟(jì)增長造成顯著阻礙。尤其令人擔(dān)憂的是，年輕人和壯年男性的勞動(dòng)力參與率普遍下降。該章闡述各項(xiàng)政策(如教育投資和稅收政策)如何能夠緩解這些效應(yīng)。但即使采用最佳做法，參與率還會(huì)繼續(xù)下降。

IMF還發(fā)現(xiàn)，全球范圍內(nèi)制造業(yè)就業(yè)比重的下降，這一情況在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤為顯著。技術(shù)進(jìn)步和全球化驅(qū)動(dòng)的這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型引起了普遍關(guān)注，人們擔(dān)心，隨著“好工作”消失，收入不平等將加劇。另一個(gè)擔(dān)憂是，當(dāng)前貧窮國家如果不能經(jīng)過一個(gè)制造業(yè)吸收大量就業(yè)的發(fā)展階段，就可能一直陷入遠(yuǎn)離全球收入前沿的境地。然而，該章指出，服務(wù)業(yè)能夠在很大程度上促進(jìn)生產(chǎn)率增長。因此，最佳應(yīng)對政策不是抵制市場力量和補(bǔ)貼制造業(yè)(這在全球范圍內(nèi)可能是一種“零和游戲”)，而是著眼于提高經(jīng)濟(jì)整體生產(chǎn)率。為此，需要實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革，包括降低服務(wù)業(yè)貿(mào)易壁壘，同時(shí)開展能夠提高勞動(dòng)力參與意愿的人力投資。

而在研究了創(chuàng)新活動(dòng)和技術(shù)專門知識(shí)跨境傳播的過程后，IMF發(fā)現(xiàn)，歷史上，從技術(shù)領(lǐng)先國向貧窮國家的跨境知識(shí)流動(dòng)是收入趨同的重要驅(qū)動(dòng)因素?，F(xiàn)在，中國和韓國在一些部門躋身技術(shù)領(lǐng)先地位，可能給其他國家(包括老牌高收入國家)帶來積極影響。IMF指出，國際貿(mào)易和競爭能夠促進(jìn)全球知識(shí)擴(kuò)散，從而提供了全球化造福所有國家的重要渠道。從這個(gè)角度講，限制貿(mào)易以支持政治上偏護(hù)的經(jīng)濟(jì)部門，這種做法最終將損害生產(chǎn)率增長。

IMF指出，全球增長正在回升，但有利的狀況不會(huì)一直持續(xù)下去，現(xiàn)在就應(yīng)做好準(zhǔn)備應(yīng)對困難時(shí)期。為此，不僅需要以謹(jǐn)慎和前瞻性的方式管理貨幣和財(cái)政政策，還需要密切關(guān)注金融穩(wěn)定狀況，以及實(shí)施必要的結(jié)構(gòu)性和稅收政策以提高潛在產(chǎn)出，包括開展人力投資，確保經(jīng)濟(jì)增長成果得到廣泛分享。盡管每個(gè)國家自身可以采取很多措施，但在貿(mào)易、減輕全球失衡、網(wǎng)絡(luò)安全、氣候等若干問題上的多邊合作仍至關(guān)重要。

應(yīng)對中期挑戰(zhàn)，推進(jìn)改革

IMF認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)刻提供了一扇機(jī)遇之窗，使各國能夠推進(jìn)相關(guān)政策和改革，保持當(dāng)前的回升勢頭，并提高中期增長率，以造福所有人。

加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)更快和更具包容性增長的潛力。

所有國家都有空間實(shí)施能夠提高生產(chǎn)率和增強(qiáng)包容性的結(jié)構(gòu)性改革和財(cái)政政策——例如，鼓勵(lì)新技術(shù)的試驗(yàn)和擴(kuò)散，提高勞動(dòng)力參與率，向因結(jié)構(gòu)性變化而失業(yè)的人群提供支持，以及投資于年輕人以增加其就業(yè)機(jī)會(huì)。報(bào)告對結(jié)構(gòu)性變化一個(gè)方面——制造業(yè)就業(yè)崗位在總就業(yè)中所占比例的下降及其對生產(chǎn)率增長和不平等狀況的影響——進(jìn)行了分析，突出表明了以下措施的重要性，即通過勞動(dòng)力技能培養(yǎng)、降低求職成本以及減少服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入和貿(mào)易壁壘，促進(jìn)勞動(dòng)力重新配置到最有活力的部門。

完成復(fù)蘇進(jìn)程，積累緩沖。

通脹水平低的國家需繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，但通脹即將回到中央銀行目標(biāo)水平的國家應(yīng)在良好溝通、以數(shù)據(jù)為依據(jù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化。財(cái)政政策在必要時(shí)應(yīng)開始重建緩沖，納入供給側(cè)措施以促進(jìn)潛在產(chǎn)出，并提高包容性。處于或接近充分就業(yè)、經(jīng)常賬戶逆差過高、財(cái)政狀況不可持續(xù)的國家(特別是美國)，需要穩(wěn)定并最終降低債務(wù)，逆轉(zhuǎn)已經(jīng)采用的順周期性刺激。為此，需要確保未來實(shí)現(xiàn)更高的財(cái)政收入，并逐步控制公共支出的增長，同時(shí)朝著改善基礎(chǔ)設(shè)施的方向改變支出結(jié)構(gòu)，提高勞動(dòng)力參與率，并減輕貧困。經(jīng)常賬戶順差過高、具備財(cái)政空間的國家(如德國)應(yīng)擴(kuò)大公共支出，以促進(jìn)潛在增長和需求。

提高金融韌性。

宏觀和微觀審慎政策能控制杠桿率的上升并抑制金融市場風(fēng)險(xiǎn)。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需繼續(xù)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。新興市場經(jīng)濟(jì)體應(yīng)持續(xù)監(jiān)控外幣債務(wù)敞口。中國應(yīng)在最近所作努力的基礎(chǔ)上，繼續(xù)控制信貸增長和應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)。

改善低收入發(fā)展中國家的趨同前景。

為了在實(shí)現(xiàn)2030年聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)方面持續(xù)取得進(jìn)展，低收入發(fā)展中國家需要實(shí)施能夠增強(qiáng)財(cái)政狀況、提高金融韌性、減輕貧困和提高增長包容性的政策。應(yīng)投資于勞動(dòng)力技能，改善信貸獲得渠道，并縮小基礎(chǔ)設(shè)施缺口，這些措施能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)多元化，并在必要時(shí)提高應(yīng)對氣候沖擊的能力。

促進(jìn)合作。

維持金融和監(jiān)管改革勢頭，維護(hù)開放的多邊貿(mào)易體系，這應(yīng)是重點(diǎn)所在。IMF的分析指出，全球一體化促進(jìn)了各國間的跨境知識(shí)流動(dòng)、創(chuàng)新擴(kuò)散和生產(chǎn)率增長，這是生活水平和福利不斷改善的主要驅(qū)動(dòng)因素。另外，各國還必須合作解決共同面對的問題，例如過度外部失衡、網(wǎng)絡(luò)安全和氣候變化。

表：《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(單位：百分比變化)